回顾市场表现：根据申万行业划分，轻工制造板块2023 年市场表现一般，截止11 月24 日板块下跌3.9%，小幅跑赢沪深300 指数。11 个子板块中，跌多涨少，其中纸包装、金属包装、成品家居、定制家居板块均有略高于10%的跌幅。 基本面方面：家居板块，2023 年内销在消费场景恢复后实现稳步复苏，外销已出现明显的改善，补库需求逐步恢复。各家公 司成本压力普遍缓解，利润弹性普遍高于收入。造纸板块，2023 上半年盈利相对承压，其中木浆系产品受浆价下跌影响，纸 价回落快于成本回落（滞后于浆价下跌），废纸系产品则受进口纸增加的冲击。Q3 随着用浆成本回落兑现、旺季需求和经济修 复支撑纸价，纸企盈利迎来修复。包装板块，纸包装盈利持续承压，一方面由于经济复苏节奏偏弱，另一方面消费电子、白 酒等下游行业景气度不佳，烟包等行业竞争有所加剧。金属包装受益下游啤酒饮料消费场景恢复、原材料价格同比回落，景 气度较高、业绩坚挺。

1）内需：聚焦智能家居、离焦镜、重组胶原蛋白等渗透率仍有较大提升空间的高景气行业，关注消费力复苏带动的传统家居需求改善，造纸建议把握季节性小旺季带动的上涨行情。2）出口：受美国加息和去库存影响，国内出口板块自 22H2 开始有所走弱，随着海外去库存接近尾声，新订单落地有望带动出口企业收入回升，叠加 22Q3 开始的低基数，业绩增速有望好于预期，建议关注订单结构性好转、估值仍处低位的出口标的。

中国出口数据层面：单 10 月出口规模略有下降，出口行业处于缓慢恢复的上升周期。据海关总署统计，2023 年 10 月中国出口金额为 2991.3 亿美元，同比-6.4%（前值-6.2%）；其中 10 月家居出口降幅继续收窄，10 月 中国家具及其零件出口金额当月值为 52.6 亿美元，同比5.8%，家居板块整体形势与出口形势相一致。

政策暖风频吹，新形势新挑战新机遇。16 年 7 月，中央政治局首次提出要“抑制资产泡沫”，12 月中央经济工作会议首次提出“房子是用来住的不是用来炒 的”，此后各地陆续收紧房地产调控政策，商品房销售面积增速下行。23 年 7 月 24 日，政治局会议首提“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，未提及“房住不炒”。政策立足点放在把房地产稳定在经济中合理水平。

Flooring is a permanent covering over particular floor composition with a finished material to provide a comfortable structure to walk. Also, flooring is usually durable, easy to clean, noiseless, and offers an aesthetically appealing appearance. Most flooring products offer heat and fire resistance and are cost-efficient. Floor bases are often covered with fine finishing materials that may vary for residential and non-residential buildings.

轻工板块公募基金重仓配置占比处于低位，看好后续配置持续提升。2023 年 3 季度，轻工制造板块公募基金重仓配置占比达到 0.6%，同比提升 0.02 pct，环比提升 0.04 pct，在 31 个申万一级行业中排名第 25 名。细分来看，家居用品、造纸板块配置比例环比提升 0.07 pct、0.04 pct，包装印刷板块环比持 平，文娱用品板块环比下降 0.07 pct。整体来看，轻工制造板块基金配置比例已至区间底部，且自底部略有提升，后续有望持续获得配置。

预计23Q3 纸基材料板块（纸业及包装）成本下行红利将开始兑现，同时需求 复苏有望增强盈利修复幅度；文具&办公用品板块传统业务23Q3 改善确定性 强，办公集采业务虽有波动不改中长期稳健向好趋势；家居板块23Q3 面临基 本面转弱压力，建议寻找预期差机会，把握合理估值区间择机布局Q4 的估值 修复机会；宠物板块随着海外订单逐步恢复正常和国内业务不断提质增量，盈 利有望保持修复态势。建议关注：1. 个护板块中卡位新型渠道与细分赛道，增 长超越行业的公司；2.新型烟草行业海内外监管与执法趋严，利好合规产品销 售改善及海外格局优化。

The equipment described in this report are primarily defined by its title since the title is generally long and includes most of the criteria used to differentiate the equipment from other similar equipment. The equipment descriptions are sourced from the U.S. Census. Additionally descriptions can be collected from the manufacturing industry descriptions that each equipment is categorized. The U.S. Census manufacturing industry descriptions for equipment are listed below

2023 年上半年，经济社会全面恢复常态化运行，国民经济总体呈现回升向好态势，但仍面临需求弱复苏、预期偏弱、海外环境扰动等压力，经济恢复的基础仍不稳固，外部因素对企业经营影响持续加深。开年以来，轻工制造业企业经营整体亦有序复苏，但同样面临不少挑战，我们观察到需求恢复不足是当下制约轻工板块企业经营及市场表现的核心变量:国内地产复苏偏弱、居民消费信心不足、外需仍然偏弱导致家居行业经营压力仍然存在，行业竞争继续加剧;全球经济疲软、消费意愿收缩向上游传导，也导致包装行业企业经营面临一定压力: 消费降级扰动、需求恢复不足也给轻工消费企业的经营带来不少挑战。

2023 年1-5 月，中国家具及零件累计出口270.2 亿美元，同比-6.9%，单5 月出口53.8 亿美元，同比-14.4%，环比-11.0%。2023 年1-4 月，越南木材 及木制品累计出口38.6 亿美元，同比-31.3%，单4 月出口额10.5 亿美元， 同比-30.0%，环比-12.5%。2023 年1-5 月我国出口总额同比增长0.3%，单5 月出口同比-7.5%，环比-4.0%。