2018年我们经历了社零数据持续放缓、中美贸易戓冲击以及人民币汇率波动的影响，市场情绪波动较大。从纺织服装板块来看，目前整体持仓水平仍在近年来较低的位置，截至2018Q3，对于重点纺服公司的盈利预测下调次数占比达到53%。站在如今的时点，对于2019年，我们认为，由于社零数据持续走弱、17年“况冬”的高基数影响，目前我们并未看到零售数据明显的回升态势，对于未来零售数据我们仍保持较谨慎的态度。同时，由于上半年大部分品牌公司销售良好，备货较为乐观，而下半年终端零售承压，容易造成库存积压；品牌公司在经营指标和策略上迕行调整，调低开店计划，也会对于19年销售产生影响，由此我们认为品牌服饰端业绩仍在寻底。

消费短期承压，行业持续调整，纺织服装板块估值较低，未来行业有望见底回升。1）18年年初至今纺服板块表现较为平淡。截至12月14日，纺织服装板块相对申万A指收益为-5.5%，位列全行业第20。2）消费短期承压，终端零售表现一般。18年11月社零总额同比增长8.1%，表现相对较弱。同时线上增速略有放缓，前11月线上实物零售额累计同比增长25.4%，增速较前二季度略有下滑。3）子行业表现分化，精选优质赛道，寻找投资机会。子行业横向比较来看，化妆品零售在去年高基数的情况下仍保持较快的增速，看好化妆品板块持续快速成长，其次看好赛道优质的运动服饰以及行业空间巨大的童装板块。

消费承压，板块处于估值底部，从三大维度挖掘超额收益：社零增速放缓背景下，整体消费环境承压。2018年1-11月，限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额12,198亿元，同比+8.1%；化妆品类零售额2,375亿元，同比+10.5%。从估值角度来看，目前纺织服装板块整体处于2010年以来的估值底部区域，SW纺织服装板块市盈率（TTM）最高值为56.54x、最低值为15.32x、平均数为27.67x、中位数为27.56x，而最新市盈率（TTM）为16.93x。近几个月来，上市公司密集启动回购计划，价值投资机会显现。

12~17年调整后，规模和效率上积累了绝对优势的龙头：安踏体育和森马服饰（主要是巴拉巴拉及品牌电商）经过过去几年有效的管理提升，已经在市占率上奠定国产品牌第一的位置。在相对标品的市场中，较大的规模和整体出色的运营效率，这两家龙头公司的经营稳定性已经相较上轮周期明显提升，弱市下依旧有望保持稳定增长。

2017年全年，纺织服装行业跌23.8%，跌幅第一，跑输上证综指30pct。2018年初至12月20日，纺织服装行业跌33.5%，跑输上证综指10.6pct；其中纺织制造和服装家纺板块分别跌32.2%/33.5%。