消费短期承压，行业持续调整，纺织服装板块估值较低，未来行业有望见底回升。1）18年年初至今纺服板块表现较为平淡。截至12月14日，纺织服装板块相对申万A指收益为-5.5%，位列全行业第20。2）消费短期承压，终端零售表现一般。18年11月社零总额同比增长8.1%，表现相对较弱。同时线上增速略有放缓，前11月线上实物零售额累计同比增长25.4%，增速较前二季度略有下滑。3）子行业表现分化，精选优质赛道，寻找投资机会。子行业横向比较来看，化妆品零售在去年高基数的情况下仍保持较快的增速，看好化妆品板块持续快速成长，其次看好赛道优质的运动服饰以及行业空间巨大的童装板块。

1．消费短期承压，看好化妆品与运动服饰.... 9

1.1 板块走势回顾：年初至今相对收益-5.5%...... 9

1.2 线下零售表现平淡，消费短期承压.......10

1.3 人民币持续贬值，棉花缺口依旧存在........11

2. 服装：修炼内功正当时，未来强者愈强... 14

2.1 男装：“高坪效+品牌调性”，推动男装品牌成长....18

2.2 女装：中高端市场增速持续领先，占比缓步攀升....21

2.3 童装：行业发展空间广阔，政策利好推动行业扩张.....25

2.4 体育服饰：行业天花板尚远，未来 3 万亿潜在市场....27

3．化妆品：千亿蓝海待掘，国货当自强.... 32

3.1 化妆品市场规模超日赶美，千亿蓝海待挖掘......32

3.2 护肤品接力传统日化，彩妆将接棒....33

3.3 本土日化品牌逐渐成熟，后来者居上....35

4. 电商：流量红利退潮，龙头脱颖而出..... 41

4.1 国内线上红利逐渐消失，电商增速放缓......41

4.2 双十一销量持续提升，客单价上升明显......42

4.3 海外电商：线上零售蓬勃发展，渗透率提升.....45

5. 纺织：产能稳步提升，色纺潜力较大..... 46

5.1 海外产能持续扩张，带动量的爆发....46

5.2 越南优势明显，纺织龙头积极布局......52

6. 推荐标的.... 53

6.1 海澜之家：估值较低的白马龙头，新品牌新渠道扩张积极....53

6.2 比音勒芬：定位精准、品牌力强劲，内生成长确定性强....54

6.3 珀莱雅：市占率居本土大众美妆企业第五，电商渠道发展迅猛....54

6.4 跨境通：“大数据+技术” 双轮驱动，打造跨境 电商零售巨头....55