12~17年调整后，规模和效率上积累了绝对优势的龙头：安踏体育和森马服饰（主要是巴拉巴拉及品牌电商）经过过去几年有效的管理提升，已经在市占率上奠定国产品牌第一的位置。在相对标品的市场中，较大的规模和整体出色的运营效率，这两家龙头公司的经营稳定性已经相较上轮周期明显提升，弱市下依旧有望保持稳定增长。

1. 品牌服饰——大环境不佳，经过2012-2018年练内功，优质龙头的2019不可能会是2012年重演

1.1 品牌服装历史复盘

1.2 龙头公司复盘：安踏体育、森马服饰、波司登、海澜之家

1.3 展望2019及重点标的估值

2.纺织制造——制造龙头全球化扩张中

2.1 纺织制造历史复盘

2.2 2019大环境解析：出口、汇率、棉价

2.3 投资建议：成长主线&低估值高股息率主线

3.新模式——维持高成长性

3.1 新模式：互联网渠道为部分品类提供了快速增长的机会

3.2 重点标的推荐：南极电商、开润股份、跨境通