容量电价政策出台可期，煤电经营稳健性有望提升地产 | 刚需属 性明显，核心区收益稳定——从海外租赁住房REIT 看中国发展趋势物流 | 仓储供应链&国内运输月度数据跟踪（2023 年8 月）：需求季节性回落但 仍保持景气运行，进入旺季备货期全国仓储空置率下降快递 | 快递行业价 格数据跟踪（2023 年9 月）：需求企稳促行业价格触底反弹，圆通表现突 显定价权和稳定性大类资产 | 油价如期到达90 美元目标，未来仍有上涨 空间固收 | 一级新发评级上升，二级指数总体下行——中资美元债8 月 报电子 | 电子行业2023 半年报综述：上半年业绩承压，下半年终端需求 修复可期机械 | 业绩保持高增长，新技术产业化加速——光伏设备行业半 年报综述军工 | C919 订单超千架，关注大飞机产业链国产化进程交运 | 欧佩克预计四季度全球石油供应缺口或超300 万桶/日

低碳技术创新是实现碳达峰碳中和目标（以下简称“双碳目 标”）的关键举措，是各国“零碳”或“碳中和”政策布局的核 心环节。目前，欧盟、日本、美国、英国等全球近140 个国家和 地区，针对各自重点领域的低碳技术需求，积极开展前瞻性政策 布局和战略推进。实践经验表明，实现双碳目标需要顶层设计与 技术创新良性互动。赛迪研究院科技与标准研究所选取拥有完善 技术政策保障的欧盟、走在低碳技术创新前沿的日本为典型，在系统梳理其低碳技术创新政策后认为，我国应在完善全方位 协同的政策研判机制、构建多维度融合的市场运作体系、深化 国内外交流合作等方面持续发力，以双碳政策促进技术创新， 助力双碳目标如期实现。

自从7 月11 日中央深改委会议通过《关于深化电力体制改革 加快构建新型电力系统的指导意见》 后（新华社报道），市场对新一轮电改的讨论空前升温。结合我国近年来的改革实践以及欧美发达国 家经验来看，面对能源结构转型与产业结构转型带来的电力供需双向变化，以高频竞价、边际出清为 特点的现货市场是被证明行之有效的手段，所谓“无现货、不市场”。建立现货市场将成为我国新一 轮电改的核心，然后以现货市场为框架逐步整合中长期市场、辅助服务市场和容量市场。

投资建议：具备渠道资源、区域客户资源和较强品牌影响力的企业有望率先受益；致力于降本增效、技术创新以提升产品性能的企业有 望率先突围；随着电力市场化持续深入，“工商业储能+虚拟电厂”的结合模式成为发展趋势，对于已经掌握核心软硬技术、优质灵活 性资源的平台企业或将在未来形成较高壁垒；具备海外开拓优势的企业有望受益于全球需求共振。

容量电价是独立于电量市场之外的激励补偿机制，以容量为基准 对煤电机组进行激励补偿。目前，我国处于新型能源体系转型的 过程中，新能源处理具有随机性与波动性，需要支撑性能源辅助 电力系统平稳运行，而煤电作为重要的支撑性电源类型，其持续 健康运营是电力系统平稳运行的重要保障。目前，煤电受制于燃 料成本的波动，经营不确定性较强，难以仅依靠电量市场保持稳 健经营。在容量电价的运行方面，我国云南、山东等地已有容量 电价的试点，综合对比主流容量电价机制，我们认为容量成本补 偿机制更为适合我国电力市场。假设容量补偿电价分别为100 元 /千瓦、165 元/千瓦、230 元/千瓦的情况下，我们计算度电盈利的 提升幅度分别为74%、122%、170%。

近年来伴随新能源装机规模的持续提升和电力系统改革的不断推进，火电角 色也将逐渐从发电电源过渡到调节电源，因此亟需建立合理的容量补偿机 制，以保障火电机组收益，提供有效的发电投资信号。本周，我们将对市场 所关心的容量电价相关问题进行深入分析与探讨。

“双碳”目标下新能源快速发展催生灵活性资源需求，火电灵活性 改造为当前较为经济可行的灵活性调节方式。2010-2022 年间，风 光装机量年复合增长率为30.94%，风光发电量年复合增长率为 30.2%，未来风光装机与发电量有望保持增长。然而，由于新能源发 电具有波动性、同质性及反调峰特性，伴随新能源接入电网比例提 高，电力系统灵活性不足，消纳问题逐渐显现（详见信达能源2023 年5 月9 日发布的《新能源发展的消纳风险研究》）。我国灵活性调节 能力先天不足，气电调峰效果好，但气源受限且燃料成本高；抽蓄 建设周期长且受到地理条件限制；新型储能成本高且调节时长较 短；煤电将有望发挥存量装机优势，通过灵活性改造继续挖潜机组 调峰能力。