2019年1-11月份，电力行业运行整体平稳，全国电力供需基本平衡。从主要运行指标来看，电力、热力生产和供应业固定资产投资仍延续之前的负增长态势，且电网投资同比继续回落，电源投资同比继续增长。全国电源新增发电装机容量同比继续下降，全国发电设备容量低速平稳增，全社会发电量增速稳中有升。全社会用电量保持平稳增长，且电源结构继续优化，第三产业和城乡居民生活用电量占比继续提高。此外，电力行业经营状况继续向好，利润总额增速仍有所回升。

2019年1-10月份，电力行业运行总体平稳，全国电力供需保持基本平衡格局。从主要运行指标来看，电力、热力生产和供应业固定资产投资保持负增长态势，且电网投资同比继续回落，电源投资同比继续增长。全国电源新增发电装机容量同比仍继续下降，全国发电设备容量保持低速增长，全社会发电量增速同比回落，且火电发电量保持增长态势，水电发电量增速放缓，风电发电量增速有所回升。全社会用电量保持平稳增长，且电源结构继续优化，第三产业和城乡居民生活用电量占比继续提高。此外，电力行业经营状况继续向好，利润总额增速稳步回升。

2019 年以来，煤炭市场供给充足，煤炭需求持续疲弱，煤炭市场由供需平衡转变为供需宽松，煤炭价格弱势下行。在此背景下，电煤库存再创新高，燃煤发电企业采购成本压力有所缓解，电力行业整体盈利能力持续提升，利润总额增速稳步回升。展望后市，煤炭市场仍将保持相对宽松的供需格局，煤炭价格弱势调整。对电力行业而言，煤炭市场的较强供给能力将有利于保障“迎峰度冬”期间煤电出力；另外，煤炭价格的弱势运行也有利于缓解燃煤发电企业的成本压力，并有利于行业整体盈利能力的持续改善。

特斯拉Q4 电话会议中提到，BIPV 需求在北美市场将迎来大幅度增长。从全球范围来看，BIPV 迎来高速发展期，根据N-Tech Research 预测数据，2019 年BIPV 市场规模达到32.80 亿美元，到2027 年将达到115.69 亿美元，平均CAGR 达到16.57%。

2019 年以来，地炼企业效益欠佳、开工率下降，2020 年年初的疫情则让地炼企业处境雪上加霜，地炼企业所面临的困境主要体现在：1）炼化步入景气下行周期，现金流或将恶化；2）发债融资渠道受阻；3）消费税从严征收，税收缴纳逐步正规化；4）央企外采规模萎缩，地炼销售面临压力。

在供给端，从国内外计划投产情况来看，无论绝对值还是百分比上都高于2019 年，如果在项目均按时投产的情况下，2020 年（国内约1000万吨，国外除美国约450 万吨）的供给压力大于2019 年（国内约470 万吨，国外230 万吨）；从供给的边际上来看，甲醇主要由进口、山东、河南等决定，西北、内蒙等地流向华东所需时间较长，短期对边际的影响可能并不大。

近期市场对于特斯拉4月的电池开放日可能公布的自研电池方向关注度高，猜测比较多的是Tesla在19年5月收购的Maxwell的超级电容与干电池技术。

海外主要国家新能源汽车支持政策边际向好，燃油车禁售时间表相继出台，欧洲迎来史上最严格碳排放大考，主流车企加速电动化进程，有产品力新车型密集推出，有望从供给端带动需求高增长。全球供应雏形初现，中国制造迎历史机遇。特斯拉和大众供应链需求高增长确定性强，叠加国产化率不断提升，供应链企业显著受益。维持行业强于大市评级。

特殊事件冲 击不改变行业品牌度集中的发展逻辑并且有利于龙头企业集中度提升，区域竞争格局决定集中度提升空间。中小品牌消费场景单一、春节依赖强，同时管理水平有限、经销商现金流脆弱，抗风险能力差，在冲击中受损严重甚至被淘汰出局。我们认为特殊场景补偿性消费会在复工后逐渐发生，此时龙头企业会进一步侵蚀中小品牌份额。河南白酒市场次高端和中低档酒市场竞争激烈、香型和品牌玩家众多，我们认为品牌力强、资金实力厚、管理水平高的全国化品牌汾酒、水井坊及洋河等有望在补偿性消费中抢占弱势品牌市场份额。

本文通过复盘特斯拉历史上的资本开支情况，从资本的投入产出周期映射其车型、产销、经营维度的变化，一方面着眼于特斯拉构筑起的资金壁垒，另一方面探讨特斯拉新一轮资本开支的潜在影响。