基本面最差的时候：2021年10月下旬，煤价触及高点2593元/吨，政府多次要求释放煤炭产能，但煤价居高不下。估值最低的预期：2022年3-4月，俄乌战争，“两会”提出GDP目标5.5%，3月美国CPI同比上涨8.5%，涨幅刷新逾40年峰值。我们认为：电力市场化改革或显著提速，电价市场化将是必然，已经市场化的海外电力龙头PB普遍在1.5-2倍，国内0.5-1.5倍或被低估。长期看，我国电力需求还有上涨空间，我们认为行业理应取得更好的估值。

中美市场表现强劲，国内现结构性变化。22年国内新能源车市场高景气整体延续，随着疫情的结束和刺激政策的出台，月度销量环比有望持续修复，预计22年国内新能源车销量550万辆左右，同比增长约56%；插电市场成新蓝海，有望弥补10-20万价格区间的爆款空缺，私人消费占比持续提升，销售地域集中度下降。欧洲方面，特斯拉柏林工厂投产有望提振销量，受到零部件供应和芯片短缺影响，预计22年销量270万辆左右，同比增长30%。美国方面，预计在政策的支持下，22年新能源车销量达到100万辆，同比增长65%。

Establishments described in this report are primarily participating in the solar backsheet market. A solar backsheet is the last layer at the bottom of the solar PV panel and is typically made of a polymer or a combination of polymers. One of the lessvisible but essential components of a solar panel to their long-term performance is backsheets.

2022 年5 月，全社会用电量累计6716 亿千瓦时，同比下降1.3%，增速较去年同期下降14.77 个百分点。分产业看，2022 年4 月第一产业用电量88 亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量4754 亿千瓦时，同比下降0.5%；第三产业用电量1057 亿千瓦时，同比下降4.4%；城乡居民生活用电量817 亿千瓦时，同比下降2.4%。2022 年5 月份，我国发电量为6410 亿千瓦时，同比下降3.3%，增速比去年降低11.2个百分点。其中火电同比下降10.9% ， 水电同比增长26.7%，风电同比下降0.7%，核电同比增长1.3%。

欧盟电力补缺的俗手、本手和妙手：天然气发电为欧盟最主要的发电方式，无论制裁还是反制裁都将会给燃气发电带来缺口。同时考虑到部分禁运俄国石油的边际影响，可以预见电力缺口将会持续扩大。对于电力补缺而言，可再生能源为纾困俗手，新增天然气进口为保供本手，重启燃煤电厂为破局妙手。

CTP降本增效开启行业规模应用，CTC/CTB探索电池盒功能向车身集成。两种技术工艺皆处导入早期，有望并驾齐驱迎来发展。

22 年上半年，硅料环节大量新增产能处于爬产阶段，加之终端需求持续超预期，硅料环节仍为产业链最紧缺环节，Q1 国内多晶硅产量为15.9 万吨，预计Q2 为18 万吨，多晶硅供给短板压制下游需求释放。根据硅业分会数据，Q3 部分企业分线检修，新增产能较为有限，预计产量19 万吨；新特包头10 万吨、协鑫四川6 万吨等集中于Q4 满产，Q4 产量进一步提升至22万吨，供应紧张或于22Q4 缓解，硅料供给释放促使组件降价，或将进一步刺激需求提高。

海风正劲，陆风生机。海上风电方面，下半年国内海上风电招标规模持续放量，随着山东、广东等地海风项目建设推进，业绩端也有望回暖。