Establishments described in this report are primarily participating in the thermal management market. Thermal Management is the ability to control the temperature of a system by means of Technology based on Thermodynamics and Heat Transfer.

新能源快速发展，但传统能源仍需投资；长期碳中和背景下可再生能源快速发展成为全球的重点投资方向。能源公司提前转型，我们看到对传统能源的投资意愿已经下降，且趋势难改。但传统能源仍需要新增投资，出现供需错配窗口，供给提前于需求见顶的可能性加大。极端天气成为不确定因素，放大化石能源需求的波动性要点：极端天气发生概率和频次的增加，使能源使用场景的稳定性要求提升。同时也放大了化石能源需求的波动性。碳中和碳达峰对石化企业提出更高要求；要点：碳达峰碳中和将引导低效产能退出，对石化企业的节能减碳提出更高要求。预计龙头企业集中度进一步提升。

欧洲的天然 气 供需不平衡，内生增长弱，对外依存度高。2020 年欧洲共进口4471 亿立方米管道气（包含欧洲地区内交易），1148 亿立方米LNG，共5619 亿立方米天然气。从俄罗斯进口管道气1677 亿立方米，LNG 172 亿立方米，共1849 亿立方米天然气，占欧洲总进口量的32.9%，欧洲管道气进口对俄罗斯依赖度高达37.5%。2021 年欧洲从俄罗斯进口约1400 亿立方米管道气、150 亿立方米LNG，共1550 亿立方米天然气。

全钒液流电池产业处于导入期向成长期过渡阶段，大连液流电池储能调峰电站投运将加速全钒液流电池产业化进程。我们认为在全钒液流电池产业化的过程中，电池端和材料端的相关企业都将充分受益：1）电池端技术壁垒较高，具有技术积累和资本优势的行业龙头将保持长期竞争力，代表性企业是大连融科、北京普能，另有多家上市公司开展了相关布局，受益标的：国网英大、上海电气。PCS环节推荐固德威；变频器环节推荐汇川技术。2）原材料质量和价格是制约全钒液流电池产能的核心因素，具有规模优势和研发能力的行业龙头将受益。电解液环节受益标的：攀钢钒钛、河钢股份、安宁股份；隔膜环节受益标的：东岳集团。

甘肃电投集团是甘肃省第二大电力企业（地方性最大），其电源结构呈现出以火为核、水电为辅、风电光伏持续发展的特征。截至2022 年3 月末，公司控股装机容量为751.57 万千瓦，占同期末甘肃省发电装机容量的12.01%，在省内地位突出。

甘肃电投集团是甘肃省第二大电力企业（地方性最大），其电源结构呈现出以火为核、水电为辅、风电光伏持续发展的特征。截至2022 年3 月末，公司控股装机容量为751.57 万千瓦，占同期末甘肃省发电装机容量的12.01%，在省内地位突出。