2021Q3电子行业营收同比增长6.4%，归母净利润同比增长19.8%。尽管行业维持高景气，基金电子股持仓比重有所下滑：2021Q3 全部基金中电子行业重仓总市值为4,078.98 亿元，环比下降9.8%。半导体、LED 行高景气持续，预计基金对相关领域龙头标的将保持较高的关注度；随着供应链问题的逐渐缓解，预计基金对苹果产业链的配置热情有望回温。

AI 和智能驾驶软件标的缺乏明确的估值锚，选股容易择时难。1)行 业的宏观逻辑基本成为一致预期，无论是 AI 还是智能驾驶的高景气 度已经成为共识。2)基本面跟踪的难度相对较高。AI/智能驾驶软件 公司多为嵌入式公司，而嵌入式公司和客户之间往往签有保密协定， 不会主动向市场透露产品在不同车型上的搭载情况。3)赛道标的较少 且各家公司业务差异较大，导致各公司之间很难形成明确的对标关 系。综上，我们认为，AI 和智能驾驶软件标的往往缺乏明确的估值 锚，呈现出“选股容易择时难”的特点。

新能源主导的新型电力系统是“双碳”发展必然趋势。 实现碳达峰、碳中 和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革，“十四五”是碳达峰的关键 期、窗口期，政府将持续大力推进各项节能减排工作。在“碳达峰、碳 中和”的时代发展目标下， 终端电气化和节能提效将全面推进， 构建以 新能源为主体的新型电力系统成为电力行业转型的必然趋势。

英伟达 2020 年用 DPU（数据处理芯片）重新定义芯片市场。 网络数据量级 和应用场景的提升催生 DPU 旺盛需求，从一开始就有望驶入快车道。 技术准 入门槛使得未来格局预期有保障。 建议把握具先发优势的创新型企业。

集成电路分为模拟芯片和数字芯片，分别处理连续的模拟信号和离散的 数字信号， 虽然数字芯片的规模远大于模拟芯片，但模拟芯片在电子系 统中是不可或缺的。 根据 WSTS 的数据， 2020 年全球模拟芯片市场规 模为 557 亿美元， 预计 2021 年将增长 31%达到 728 亿美元。 我们估算 2020 年全球模拟芯片市场中电源管理芯片（ ~300 亿美元）、信号链芯片 （ ~100 亿美元）、射频芯片等（ ~150 亿美元）分别占比 55%、 18%、 27%。

电子行业2021年前三季度业绩： 全球经济从疫情中持续复苏， LED、印刷电路板等 行业需求持续回暖，而5G+AIoT、汽车电子、 Mini LED和元宇宙等新兴领域为行业 贡献增量，电子行业景气延续；另一方面，集成电路、功率半导体、被动元器件等 领域的国产替代进程持续推进，随着国内主要厂商的产能逐步释放，未来关键领域 的全球份额占比将持续提升。在传统行业需求回暖、新兴领域快速推进和关键领域 国产替代的多重因素催化下，电子板块21Q3营收同比增长7.8%，归母净利润同比增 长36.6%，且盈利能力同比、环比提升。

投资建议： 在光伏 IGBT 领域， 我们重点推荐在 IGBT 领域深耕多年且 具有 IGBT 模块封装能力的斯达半导和宏微科技以及拥有 12 吋产线的 IDM 龙头士兰微。推荐关注从 MOSFET 等功率半导体器件逐渐向 IGBT 发力的扬杰科技和新洁能以及轨交等高压 IGBT 龙头时代电气和以车规 IGBT 为核心的比亚迪半导体。

计算机行业 2021 年 11 月回顾。 截至 11 月 27 日，计算机指数从 4752 点上涨 到 5033 点， 涨幅 5.91%；同期上证指数从 3547 点上涨到 3564 点， 涨幅 0.47%； 沪深 300 从 4909 点下跌到 4860 点， 跌幅 0.99%。子行业与个股方面， 智能驾 驶中中科创达上涨 10.0%、德赛西威上涨 20.3%；工业软件中霍莱沃上涨 26.2%、中望软件上涨 15.4%、赛意信息上涨 6.7%； 行业信息化中的朗新科技 上涨 21.6%、恒华科技上涨 18.7%；网络安全中北信源上涨 28.6%、绿盟科技 上涨 11.7%、启明星辰上涨 9.8%、美亚柏科上涨 8.0%； 金融 IT 中京北方上涨 17.2%、长亮科技上涨 17.0%、宇信科技上涨 16.8%、天阳科技上涨 12.6%； 医疗 IT 中和仁科技上涨 25.4%、卫宁健康上涨 17.9%、思创医惠上涨 11.4%， 创业慧康上涨 11.1%。

电动化和智能化共振， 车载 PCB 需求全方位成长： 在汽车产业电动化、 智 能化、网联化的发展趋势下，汽车电子占整车比重持续上升， PCB 板作为 集成电路和各类电子元器件的重要载体和支撑，需求量相应增长。 新能源车 三大动力控制系统（ BMS、 VCU 和 MCU） 直接催生大量 PCB 增量需求； 同时随着 ADAS 加速渗透、自动驾驶逐渐落地，单类传感器用量将大幅提 升，多传感器融合势在必行，感知层硬件配置持续升级，带动 PCB 用量提 升。据佐思汽研统计，以特斯拉 Model 3 为例，其 PCB 总价值量超过 2500 元，是普通燃油车的 6.25 倍。

广州车展11 月19 日开幕，智能驾驶多感知融合的技术方案成为新亮点。我们于近期参加了在广州举行的国际汽车展览会，并参观了多个智能电动车及智能硬件的展台。