2023 年1 月4 日，英伟达举办2023 CES 特别演讲，发布公司加速计算在游戏、创作、汽车和机器人方面的创新成果。会 议 的 演 讲 者 为 Jeff Fisher （ NVIDIA 游 戏 产 品 高 级 副 总 裁 ） 、 Deepu Talla （ NVIDIA 嵌 入 式 与 边 缘 计 算 副 总 裁 ） 、 Stephanie Johnson（NVIDIA 消费市场副总裁）和Ali Kani（NVIDIA 汽车部门副总裁兼总经理）。

12 月申万计算机指数下跌1.62%，跑赢大盘0.35 个百分点，跑输 创业板1.68 个百分点，在31 个申万一级行业中排名第14，较11 月表现有所回升。12 月计算机行业个股71 只上涨、268 只下跌， 79%个股下跌。行业相关概念悉数下跌，其中数字经济以-1.03%跌 幅最小，量子计算、智能电网跌幅在7%以上。1 月4 日申万计算 机行业TTM 整体法估值为43.51 倍，位于长期均值之间，并无明 显低估迹象。

估值修复在先，业绩拐点在后。截至12月30日，申万计算机较年初下跌25.47%， 跑输沪深300 指数3.84 个百分点，市盈率为38.72 倍，处于自2017 年以来约 25%分位值。由于估值相比业绩对计算机板块上涨的拉动作用更强，因此当前估 值所具备的安全边际和向上弹性对后续行情演绎形成有利支撑。展望2023 年， 我们判断短期计算机行业仍将承受不小的疫情余波，需求恢复尚需时日，且验 收实施周期都将影响收入确认，业绩压力的明显释放或至2023 年二季度之后。

我们此前在策略报告中提出智能驾驶是长期成长的黄金赛道，这在于实现 L5 完全无人驾驶的理想要经历较长的时间，而在这一过程中沿途下蛋，技术的 演进催生出新的应用场景与商业模式，智能化与网联化的进程一直在向前推进。 近期来看，众多重磅政策陆续出台起到催化，智能网联持续渗透，细分领域龙头 公司受益，作为智能化、网联化主要载体的新能源汽车持续爆发，一级市场投融 资热情高涨，此外特斯拉、高通、比亚迪等头部玩家相继发布新产品，将发挥鲶 鱼效应，引领智能化潮流。

2022年回顾：行业深度回调，业绩急转直下。在新冠疫情、海外冲突、全球通胀、 创新放缓等多重因素导致需求收缩的背景下，叠加此前缺货涨价行情衍生出供应端 的持续扩张，电子行业在2022 年急转直下，进入下行周期。2022 年前三季度申万 电子板块营收同比下降1.32%，归母净利润同比下降25.33%，净利润增速大幅回落。

数字经济：政策持续催化数据资产化的加快落地。运营商：数字经济龙头，伴随数据要素市场持续发展&未来数据资源入表，将迎显著利好，云业务的加速发展有望进一步推动估值重塑；网络设备：运营商深度参与企业数字化转型，对于ICT厂商而言电信和企业客户边界将变得模糊——本质上都是提供一站式解决方案，重点关注兼具品牌和核心产品竞争力的网络设备公司；工业互联网：政策、需求、资金、技术多因素共振下，工业互联网有望放量，建网环节或优先受益，同时考虑到下游较为分散、且未形成垄断型平台方，设备厂商的产业链位置及议价权相对较好。

2022年表现稳健，2023年基本面向好有望持续。在疫情反复造成经济扰动使得A 股整体走势不佳背景下，通信行业整体在较为稳定的盈利增长表现支持下相对表现较好，下半年存在阶段性超额收益。随着管控政策放开及短期影响逐步消退，国内经济复苏态势及政策推动下，2023 年行业整体将重回稳定增长轨道。

2019年起美国对华为轮番制裁，2020年9月15日台积电中断晶圆代工，美国对华为出口管制升级，华为在芯片端受到重创，原有供应链体系被打碎，寸步难行，生存堪忧。在制裁后的两年中，华为的消费者业务和服务器业务出现较大衰退：手机出货量从2020 年的1.9 亿部，衰退至2021 年的3900 万部（不含荣耀），且将荣耀业务出售；服务器方面，将X86 业务完全剥离，仅留下鲲鹏、昇腾等自研芯片作为火种。

我们的观点非常明确：事物总是波浪前进，逻辑不变信心不变。回顾过去，计算机板块7月以来的逻辑核心在于业绩：其一，“收入利润剪刀差”，以金融IT为代表Q3业绩的突围；其二，信创为代表产业趋势加速，尤其是十一后信创产业的加速。展望未来，业绩增速为王，23年信创下应用改造需求被低估，收入利润剪刀差有望进一步扩大，我们建议从两个维度把握主线：1、下游客户支付能力强的板块：如金融、央企含能源、数字政府等。2、23年信创引致应用端改造的板块：如金融IT（核心及外围系统）、央企含能源在内IT（OA、ERP等）、网络安全（含密码）。

2022 年11 月，受宏观经济、消费电子需求疲弱等影响，传统LED 景气度整体平淡，同时车用LED 需求仍显景气，Mini LED 贡献成长动力。今年11月厂商业绩同比、环比涨跌互现：中游封装厂亿光营收同比-21.58%，主要系消费电子市场景气度回落、库存去化承压影响，公司保守看待下半年不可见光、Mini LED 背光需求表现；台表科营收同比-9.30%，随着美系客户拉货旺季到来，以及Mini LED 导入新款平板的项目量产，公司预计2022Q4 营收环比有望收获增幅；富采营收同比-32.70%，主要受中国大陆局部疫情反复、消费电子需求疲弱以及蓝光LED 与四元LED 需求同步减弱等因素影响；主营LED 车灯照明的联嘉光电营收同比+14.90%，主要系受益车用LED 需求仍景气，2022Q2 接单数和金额均创单季新高；主营LED 车灯模块的丽清营收同比+20.37%，受益于华域视觉科技、海拉车灯等客户订单需求旺盛，旗下各厂产能稼动率持续拉高。目前，虽有局部疫情反复影响短期需求及出货节奏，但整体看，上游原材料供给压力缓解，全球经济长期复苏趋势不改，料将促进各公司业绩回暖，往后有望长期受益于Mini/Micro LED 领域会带来的发展机会，我们看好后续Mini LED 实现规模商用带来的增长契机。