新型电力系统形态由“源网荷”向“源网荷储”转变，电网多种新型技术形态并存。在“双碳”目标驱动下，我国推动建设以新能源为主体的新型电力系统，以坚强智能电网为枢纽平台，以“源网荷储”互动与多能互补为支撑，集中式与分布式电力结构并举。在发电侧，以新能源为发电主体；在电网侧，电网多种新型技术形态并存；在用电侧，多种分布式资源接入电力系统增大电网压力；在调度方面，由单向计划调度向源网荷储多元智能互动转变。

机构重仓及加仓公司仍以重点赛道龙头标的为主，加仓信创、工业互联网、证券IT、医疗IT、企业级服务等赛道。22Q4机构重仓持股金额前十的计算机公司分别为广联达、恒生电子、金山办公、深信服、中科创达、金蝶国际、宝信软件、用友网络、航天宏图、同花顺，机构重仓持股占流通股比例前十的计算机公司分别为新点软件、深信服、致远互联、佳缘科技、三未信安、信安世纪、航天宏图、中科创达、创业慧康、广联达，加仓金额前十大的计算机公司分别为金山办公、宝信软件、金蝶国际、恒生电子、中国软件、用友网络、卫宁健康、广联达、同花顺、国网信通，减仓金额前十大的计算机公司分别为德赛西威、中科曙光、中科创达、顶点软件、深信服、久远银海、四维图新、浪潮信息、科大讯飞、赛意信息。

20系列军机仍在爬坡阶段，保持快速增长的态势；2022年受各方面因素的影响，导弹供给增速减缓，2023年压制因素解除后，研制进度加快，有望迎来业绩拐点；发动机供给端产能持续释放，业绩继续快速增长。多领域新研项目即将陆续量产，存超预期机遇。导弹领域，新型号研发加速，部分新型号即将在未来1-2年定型量产；发动机领域，多款新型发动机有望在未来几年陆续批产；军机领域，战斗机、轰炸机等领域均有新型在研；随着先进武器装备平台发展，新型的信息化装备研发定型进度也在持续加速。各领域的新研项目超预期事件将为2023年带来新的投资机遇。

2019 年是A 股半导体板块行情启动年，将半导体市值与股票型基金、混合型基金规模比较，看半导体板块的稀缺性。2019 年~2022 年半导
体市值占股票型基金还是股票&混合基金的比例都在提升。相比较2019 年，半导体板块的稀缺性在下降。半导体市值/股票型基金的比例从2019 年的86%上升到2022 年底的118%，半导体市值/股票&混合型基金的比例从2019 年的34.87%上升到2022 年底的39.19%。半导体公司数量占比提升：2019 年底半导体上市公司54 家，全部A股上市公司3681 家，半导体公司占比1.5%。2022 年底半导体公司143家，全部A 股上市公司5067 家，半导体公司占比2.8%。

2022年全年小尺寸面板价格整体呈下降趋势，6.52”/6.8” LCD面板自21年11月到22年12月价格累计跌幅42.9%/35.7%，22年1-12月累计跌幅38.5%/30.4%，目前价格为2020年4月以来最低水平，12月6.52”/6.56”/6.67”（OLED）/6.8”分别环比0.0%/-5.3%/0.0%/-5.3%，我们预计短期价格仍承压。我们预计2022年全球/中国智能机出货分别约12.17/2.84亿部，同比-11%/-14%；目前整机库存仍偏高，终端品牌采购策略谨慎，需求疲软下智能手机面板仍供大于求。柔性OLED方面中高端机型发布带动柔性OLED占比增长，但国内面板厂商稼动率仍较低，激烈竞争新项目之下价格仍下跌。展望2023年，受益于需求回暖，我们预计全球/中国智能机出货分别12.78/2.98亿部，同比+5%/+5%，预计季节分布将呈“前低后高”态势。

投资建议：当前半导体行业处于周期下行阶段，结构性机会依然存在：1）新能源汽车+“风光储”等可再生能源需求依 然强劲，上游的功率半导体产业链将受益，推荐新洁能、斯达半导等；2）设计研发端所需仪器仪表，是半导体等高端智 能制造行业的加速器，在下游市场推动及国家政策支持下，国产替代空间将逐步打开，建议关注鼎阳科技、普源精电、 坤恒顺维等；3）受美国制裁影响，半导体设备类自主可控势在必行，推荐中微公司、北方华创等。

模拟芯片负责处理连续的模拟信号，在电子系统中至关重要。模拟芯片是集成电路 重要的组成部分，用来产生、放大和处理连续函数形式的模拟信号（如声音、光 线、温度等），是消费电子、汽车、通讯、工业控制等各个电子产品中不可或缺的 芯片。按功能，模拟芯片可分为电源管理芯片和信号链芯片。与数字集成电路相 比，模拟芯片设计自动化程度低、设计工具少、测试周期长，因此人才培养周期 长，技术壁垒较高。

1/26，特斯拉披露2022 年业绩。主要看点：1）2022 年公司收入243.2 亿 美元；EPS 1.19 美元，均超彭博一致预期。2）多轮降价后，特斯拉1 月订 单增速两倍于产量增速；并预计全年销量同比增37%（4Q22 同比增速：31%） 至180 万辆。3）虽受汽车降价及原物料成本上升影响，4Q22 汽车毛利率 环比下降2.0pp 至25.9%。但公司预计2023 年ASP 同比下调9%至4.7 万 美元的基础上，仍可以维持汽车毛利率在20%以上。制造成本仅为Model 3 /Y 的一半的新车型平台、4680 大圆柱电池的产能提升也将进一步降低制造 成本。我们认为更高效的制造能力和智驾技术是今年车企价格竞赛的核心。

关注工业产业链的国产化及景气上行的面板、被动件。过去一周上证上涨 2.21%，电子上涨2.16%，子行业中光学光电子上涨4.93%。如我们在此 前策略报告中所阐述，伴随着全球贸易摩擦、科技产业竞争的加剧以及 国内制造业成本的上升、工程师红利的释放，“智能制造的全球化”和 “工业产业链的国产化”趋势正同步发生，消费电子产业链中具备全球 化运营、生产能力的平台企业强者恒强；与此同时，能够有效支撑国内 工业、新能源、汽车等产业链崛起的“电子底座”则有望加速实现国产 替代。在国内疫情影响趋弱、消费复苏、经济增长提速的背景下，“春 季躁动”行情中建议关注契合上述趋势的代表企业以及受益景气复苏的 被动件、面板产业链，推荐江海股份、东微半导、芯碁微装、圣邦股份、 晶晨股份、鼎龙股份、京东方A、洁美科技、顺络电子、传音控股等。

我们认为未来半导体行业未来的成长空间依然很大，按照历史来看，全球半导体行业总产值呈现上升趋势，2011-2021 年全球半导体市场规模CAGR 为6.4%，2021 年同比增长26%至 5559亿美元。短期来看，半导体下游需求调整，板块出现分化；但是长期来看，随着已推出产品的更新换代及应用场景的不断丰富，对于半导体的需求料将继续保持增长态势，打开更大的成长空间。