后供给侧改革阶段，煤炭行业运行趋稳，头部企业盈利确定性较高，资本开支即将下降，加之煤炭上市公司负债率低， 集团母公司资金偏紧，为上市公司将富裕的现金流进行加大派息创造了条件。

当前煤炭行业盈利好，但估值已经处于历史底部，板块位于估值大幅折价阶段。 纵向对比煤炭行业历史走势，2019 年至今煤炭行业同 2012 年基本面相似，盈利 相近，但平均市盈率、市净率折价接近 50%。横向对比同为周期性行业的石油天 然气行业，2019 年煤炭行业盈利好、估值折价大，估值修复相比石油天然气行 业更缓慢。对比防御性行业，煤炭行业近年来虽盈利稳定且具有稳定的分红，但 仍被视为周期属性，抑制了在当前高盈利现状下的估值修复。对比海外煤炭企业， 海内外煤企估值存在差异，但中国大陆煤企的估值普遍被低估。

实行长协制度后，库存对价格影响趋弱。目前，市场上普遍认为库存与价格 总体呈反比关系，体现为库存增速放缓或为负，意味着需求边际改善，价格 上涨。当港口库存水平越低，其对煤价支撑越强。我们认为该观点若放在实 行“长协合同”以前并无问题，但就当下市场而言，库存对价格的影响逐步趋 弱，库存水平的高低，并不能作为影响价格的主要依据。

1-2 月份原煤产量 4.9 亿吨，同比下降 6.3%，日均原煤产量 815 万吨，同 比下降 6.4%。国家统计局公布，受疫情影响，2020 年 1-2 月份全国规模 以上原煤产量 4.9 亿吨，同比下降 6.3%，增速比 2019 全年下降 10.5 个百 分点，1-2 月份日均原煤产量 815 万吨，同比下降 6.4%，环比（相较 2019 年 12 月份）下降 24%。

继续推荐关注高股息煤炭股。煤炭目前是中信一级行业中股息率 最高的行业，年报季以及平煤股份的分红方案刺激下，推荐行业 内高股息标的。推荐标的：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露 天煤业。受益标的：平煤股份。

当前煤矿智能化处于初级阶段。煤矿智能化是非常复杂的巨系统，其总体架构包括 8 大智慧系统:①地下精准定位导航系 统;②随掘随采精准探测地质信息系统;③智能快速掘进和采准系统，矿井通风、供排水、主副运智能系统;④工作面智能开 采系统;⑤危险源智能预警与灾害防控系统;⑥矿井全工位设备设施健康智能管理系统;⑦煤矿地面分选运销与生态建设智 能系统;⑧煤矿物联网综合智能管理系统。当前全国建立了 200 个工作面智能开采系统，从数量上和智能化程度上都处于 非常初级的水平。

煤层气的定义及产业发展意义：煤层气，又称煤矿瓦斯、煤层甲烷，是以 吸附或游离状态赋存于煤层及周围岩层的煤成气。专业上把天然气称为常 规天然气，而把煤层气与页岩气称为非常规天然气。从组分上来说，煤层 气和页岩气、天然气成分均以甲烷为主；从开采成本来说，煤层气开采成 本较高，是常规气成本 2 倍以上，与页岩气成本基本相当。开发利用煤层 气具有增加清洁能源供给、减少温室气体排放、保障煤矿安全等多重效益。