11 月，煤炭市场需求趋缓，供应宽松，全社会存煤总体仍处于高位，煤炭市场弱势下行，价格稳中有降。供给方面，原煤产量 33406 万吨，同比增长 4.5%；进口 2078.1 万吨，同比增加5.4%，增速较上月的 11.4%有所下滑。需求方面，电力企业耗煤大幅增加，电煤库存仍保持历史高位，煤炭销量为 30700 吨，同比增长 3.02%。

预计2020 年行业景气依然处于弱势中，但有望呈现逐季回暖的节奏，供给端预计未来2~3 年依然处于温和扩张的态势，且2020 年新增产能同比有所下降，需求有结构性好转。目前的高库存状态将对煤价形成压制，但预计全年煤价下跌幅度有限。我们维持板块“中性”评级。定价机制稳定的龙头公司有配置价值。

当前煤价处于合理区间。从价格来看，截止12 月27 日秦港均价为587 元/ 吨，假设全年保持该水平，也仅好于全行业陷入亏损的2014-2016 年水平。从利润角度来看，当前煤价水平下，仍有三分之一的煤炭企业处于亏损状态；行业平均利润总额仅79 元/吨，也仅高于行业全面亏损时期，在扣除相关税费后，几乎所剩无几，因此当前煤价水平并不能言“高”。行业至少应该维持当前价格水平，才能避免行业继续发生金融风险。