全球煤炭供给缺乏弹性，供需格局偏紧。当前国内煤炭产能进入收缩期，“碳中和”下煤炭产能加速退 出，同时新刑法修正案压制煤矿超产，即便部分核增产能释放仍难改中期3-5年供给紧张状态；而进口 端，与中国相关国际主要煤炭生产主体产量整体大幅下滑，进口无法弥补该缺口，且我们面临全球煤炭 供给紧缺局面。预计22-25年国内供给缺口逐年扩大。

投资策略：估值修复进行中，夏季保供压力凸显。随着2021 年和2022 年一季 度业绩持续释放，大部分公司均超出市场预期，行业动态估值水平再次回到偏低 位置。随着疫情好转和迎峰度夏，需求端持续改善，估值修复进行中。考虑当前 估值仍处于相对低位，未来还有一定空间。供给端结构性偏紧，夏季能源安全问 题凸显。近期主产区陆续开展保供增产工作，整体看保供压力仍存。随着欧盟对 俄能源制裁持续推进，海外煤炭贸易不确定性增大，国内进口煤量收缩达成一致 预期。动力煤旺季特征逐步显现，价格开始反弹；冶金煤需求端有所改善，海外 煤价支撑力度强，走势平稳。考虑本轮价格约束主要在动力煤，预计未来动力煤 业绩确定性更强，非动力煤业绩弹性更大。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、 中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能、华阳股份。

Establishments described in this report are primarily participating in the space mining market. Space mining the activities relating to extracting minerals and metals from asteroids, comets or other heavenly bodies in space. Space mining can replenish the depleted minerals and metals on earth.

Mineral oil is often a liquid by-product of refining crude oil to produce gasoline and other petroleum products. It is a colorless, odorless, light combination of higher alkanes from a mineral source, notably a petroleum distillate. Mineral oil is a chemical product sold over the counter that is manufactured from naturally occurring crude petroleum oil. Mineral oils are odorless, tasteless, colorless, and transparent liquids. They are also water-insoluble.

甲醇成本受煤价影响，价格与油价关联性强。我国甲醇生产主要原料为煤炭，通过拟合发现甲醇成本与煤炭价格呈显著正相关关系（R²
=0.76）；而甲醇价格与原油价格变动趋势保持一致，这主要由于甲醇最大下游烯烃价格受到油价影响，油价通过烯烃价格向甲醇进行传
导，并且油价上涨通常伴随煤价在内的能源品价格上涨，煤价对甲醇价格也起到支撑作用。