2016 年以来，在供给侧改革持续推进以及能源消费需求拉动下，煤炭行业化解过剩产能任务基本完成，产业集中度逐步提高，产能向西部转移，优质产能占比进一步提升，煤炭价格大幅提高，行业利润达到较高水平。整体而言，供给侧改革成果显著，但是利润更多向产业链中某一行业集中的分配方式是不可长期持续。我们认为动力煤产业链利润将向下游（电力、化工）转移，而煤焦钢产业链利润将向上游（焦煤、焦炭）转移。

The silicon wafer reclaim market is segmented on basis of product as 150 mm, 200 mm, 300mm, and others, which include 450 mm silicon wafer. The 300 mm was the largest product segment, accounting over 70% of global silicon wafers reclaim market revenue in 2015. Increasing demand for silicon wafer for manufacturing solar panels, solar cells, and integrated circuits is expected to drive demand for silicon wafer reclaim over the next eight years.

我 们认为未来几年内国内天然气消费高增速能够维持，天然气对外依存度继续提升，LNG 进口增速在2019 年开始回落但仍有较高增速，进口气源逐渐丰富，进口气价下行，自产气增速回升。国内天然气市场的投资机会集中在以下两个环节：一、城市燃气运营商。建议关注新奥能源（2688.HK）、中国燃气（384.HK）、华润燃气（1193.HK）和昆仑能源（135.HK）；二、天然气储运设备制造商。

2018 年煤炭行业整体呈现供需平衡偏紧的格局，各煤种价格保持高位。分煤种而言，动力煤长协价小幅回落，港口及期货价宽幅震荡；炼焦煤中枢同比上行，价格高位企稳；无烟块煤、末煤价差扩大；焦炭价格则大幅上涨。

今年以来煤炭行业跟随指数出现大幅回调，板块估值跌到历史低位。展望未来两年，煤炭供给也是持续存在小缺口，煤价中枢趋稳，加上长协煤存在，煤企盈利预期相当稳定。当前经济下行压力依旧较大，但货币政策已经开始边际宽松，同时财政政策也转向积极，稳增长稳预期政策有望持续出台，经济有望逐渐企稳，我们维持行业推荐评级，重点推荐两类股票，一是蓝筹白马类的中国神华、陕西煤业、兖州煤业；二是低估值的山煤国际、山西焦化、淮北矿业、潞安环能等标的，PE 估值看到 10 倍。