上周煤炭板块下跌 6.1%，表现弱于沪深 300 的下跌 1.1%。动力煤，产地方面，山西晋北煤价暂稳但有涨价预期；内蒙古鄂尔多斯地销煤价受民用需求旺盛等影响上涨 10 元/吨不等；陕西地区煤价整体延续上涨趋势，部分煤矿涨幅达 10-20 元/吨。港口方面，大秦线秋季检修影响调入量致使秦港库存持续下降，贸易商在发运成本支撑下报价坚挺，本周港口动力煤价先涨后跌。

国际货币基金（IMF）在最新的《全球经济展望》报告中指出，随着中美贸易摩擦不断加剧，贸易壁垒逐渐提高，以及新兴市场危机四伏，全球的贸易及投资已经受到冲击。IMF 下调 2018年全球的 GDP 增速 0.2 个百分点至 3.7%，引发市场对未来原油消费需求的担忧。 

上周煤炭板块下跌 0.6%，表现强于沪深 300 的下跌 7.6%。动力煤，产地方面，山西晋北地区受环保“回头看”影响货源偏紧，煤价普涨 10-15 元/吨；内蒙古鄂尔多斯电煤暂稳，但下游采购积极，有涨价预期；陕西神府地区煤价稳中有涨，榆林地区受化工需求旺盛影响，煤价上涨 10元/吨。

9月由于经济预期转好，上证综指上涨3.5%，而煤炭板块方面由于陕煤公告回购等催化性事件，价值股估值回归，本月跑赢上证综指1.7%，跑赢沪深3002.1%。10月基本面关注：1）需求方面，冬储拉动火电补库需求，同时一厂一策环保限产预期下，下游开工率有望回升，支撑焦煤采购需求；2）供给方面，安全检查常态化、大秦线检修背景下预计10月供给增量不大：产量方面，18年8月原煤产量同比增4.2%，整体环保安监仍维持较严的力度，同时根据太原铁路局消息，大秦线检修自9月29日展开至10月23日结束，预计10月供给增量不大；进口煤方面，1-8月进口煤达2.04亿吨，同比增14.6%，而近期发改委再次强调严控进口，进口额度预期缩紧，预计10月进口煤压力有限。

经历2012-2015年的下行周期后，2016年开始海外煤价逐步回升，行业盈利显著改善，海外供应回升不可避免。2018年来看，我们保守估计印尼动力煤出口增量2000~3000万吨，澳洲出口增量~1300万吨，印度进口增量约1000万吨，日本进口平稳。今年1-8月，中国煤炭进口总量同比增加15%至2.0亿吨，如果全年进口维持在去年的2.7亿吨，则9-12月平均煤炭进口不足1800万吨，该情形下冬季国内供应较紧缺，利好价格。向前看，明年印尼和澳洲出口增量都可能少于今年，因此未来海运煤市场可能仍偏紧。