稀缺好于过剩定价，当去产能转为保供应，煤炭基本面则更为稳健。步入中高速增长阶段，伴随消费升级和技术进步，煤炭将呈现更多消费属性，波动性降低，进入稳步增长时期，高基数下小幅增长其绝对量增量仍在年均8200万吨左右。但供给在去产能进入深水区，同时先进产能释放与违规产能合法化跨过高峰后，如投资不持续恢复增长，则从产能增速下滑到产量趋稳甚至下滑将是中期趋势，不考虑表外转表内的量，我们预计煤炭产量年增长约在7000万吨左右。

2018年行情总结：供需两旺、煤价上扬，市场表现尚可 ... 1

1、煤炭板块二级市场排名第八 .. 1

2、2018年煤炭行业供需两旺，价格上扬 . 1

3、2018年全球煤炭价格中枢上移，国际动力煤价格涨幅超国内 . 2

2019年我国能源和煤炭需求弹性有望继续维持高位.. 5

1、产业结构稳步转型叠加投资边际改善，能源需求弹性将维持高位 .. 5

2、能源与煤炭需求弹性处于高位 ... 10

分部门看需求，电力继续强势、化工异军突起下，预计2019年煤炭消费增速达2% .. 13

1、电煤需求继续保持强势 . 13

2、中短期经济效益、长期能源战略需要下，现代煤化工用煤异军突起 .. 15

3、建材用煤将保持平稳 .. 19

4、“清洁取暖”行动将替代民用散煤4800万吨 . 20

供改以来煤炭产能往“晋陕蒙新”集中，投资动力依然不足，预计19年产量增长2% .. 21

1、供改以来，我国去产能力度最大的地区是东、中、南部经济较发达、煤炭产量低、需求量大的地区 . 21

2、2016年以来新核准煤矿主要位于晋、陕、蒙、新地区，未来趋势将延续 ... 23

3、产能加速往晋陕蒙新地区集中 ... 25

4、新产能投资动力依旧不足 . 26

价格：2019年煤价将维持高位震荡 ... 28

投资策略：低估值、高安全边际以及成长性两条主线 ... 28

1、行业评级 .. 29

2、低估值高安全边际选股策略：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、平煤股份 . 29

3、成长性选股策略：兖州煤业、陕西煤业，有明确成长预期的煤炭上市公司 . 31

风险因素 ... 32