行业策略：我们认为，区别于5G 和云计算板块，物联网不是靠巨头资本开支带动整个产业链景气周期，而是下游应用波浪式爆发。未来是物联网做大连接的5 年，模组作为物联网最重要一环，预计在2021 年迎来量价齐升周期。行业逐步摆脱低价竞争影响，未来ROE 将从10%+回升到20%+。当前主要投资物联网连接层，建议配置芯片-模组-终端组合。

电子集成技术，也就是我们熟悉的集成电路技术（IC），是指采用一定的工艺，把一个电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及布线互连一起，制作在一小块或几小块半导体晶片或介质基片上，然后封装在一个管壳内，成为具有所需电路功能的微型结构。

我们在《机会风险并存，寻找预期低点——通信行业2020 年投资策略》报告中，最看好光模块，首推新易盛，当时核心逻辑是：5G 建设带动前中回传需求，北美云资本开支回升带动数通市场回暖。20H1，光模块整体业绩表现亮眼，除以上预期内的因素，超预期的是疫情对数通市场的正面影响。如今，板块经历较大幅度上涨，现阶段是否仍为较好投资板块？我们认为，综合考虑估值、格局、以及需求的边际变化，答案是否定的。

9 月至今（2020.9.1-2020.9.16）Wind 云计算指数下跌6.94%，同期通信（中信）指数下跌7.78%，沪深300 下跌3.30%，创业板指下跌6.36%。本期专题我们重点从IDC 供给端探讨行业发展趋势，我们认为，中长期第三方 IDC 供给与需求基本匹配，在云化趋势下，IDC 行业持续景气上行周期，持续推荐具备扩张能力且围绕大客户需求布局的厂商。投资建议方面，重点推荐头部第三方IDC 公司：数据港、奥飞数据、光环新网、特发信息，以及IDC 上游设备商：新易盛、中际旭创。

近期，面临中美贸易摩擦和新冠疫情是两大内外部环境变化，中央提出要逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们认为双循环对于TMT 产业的影响在于，一方面，产业升级和技术进步是国内大循环的基础，避免关键技术领域被“卡脖子”，新型举国体制正在落地过程中。另一方面，内需是战略基石，5G、云计算等有望激发需求潜力，驱动信息消费。

公司的主营业务是数据仓库。数据仓库是一项发展历程漫长的技术，其概念确立于上世纪90年代初，定位是为企业信息化建设过程中“烟囱式”数据治理困境提供治理能力，建设面向主题的、跨系统集成的分析型数据库，并最终服务于企业的业务决策。在过去三十年间，企业对数据仓库的整体定位没有发生根本的改变，即为企业提供业务决策支持。

低估值、业绩确定性强的行业龙头仍然是市场关注重点，持续推荐TCL 科技、金卡智能、中国联通、航天信息、东方国信等，受益标的包括中天科技、爱施德等。

通信行业指数（SW通信）在2020 年4 月前表现较好，后逐渐落后于大盘。通信行业2019 年度ROE 较2018 年略有回升，但从历史来看整体盈利能力仍处低位。单季度来看，2020Q1 受益疫情拖累行业整体业绩低迷，Q2 回暖明显。基金持仓方面，2019 年底起基金仓位提升明显，2020Q2 有所下降。

8 月以来，中证500 指数上涨1.62%，通信板块整体下跌1.15%，其中通信运营子板块上涨1.53%，通信设备子板块下跌1.59%。通信行业跑输中证500指数近2.8 个百分点，在申万28 个子行业中跌幅居前。

低估值、业绩确定性强的行业龙头仍然是市场关注重点，持续推荐朗新科技（计算机联合覆盖）、东方国信（计算机联合覆盖）、TCL 科技（电子联合覆盖）、金卡智能（机械联合覆盖）、中国联通、航天信息等，受益标的包括中天科技、爱施德等。