AI大模型持续演进，GPT-4理解能力大幅提升。2022年11月30日，OpenAI发布ChatGPT，5天后即达到100万用户，是历史上用户增长最快的应用程序。2023年3月15日，OpenAI发布GPT-4，GPT4相比ChatGPT基于的GPT-3.5模型，其在多模态、理解能力、角色认知、长文本支持方面有了明显进展。我们认为，无论从应用上的用户增长，还是在模型上的能力提升方面，均具备极大优势。

OpenAI 正式发布GPT-4，具有多模态能力，应用范围更广。3 月15 日，OpenAI正式发布GPT-4 预训练大模型，相比于GPT-3.5 性能表现显著提升，在一些专业和学术领域上已经达到了人类水平。 GPT-4 具有一定的多模态能力，能够接收图文结合的输入，并输出文本回复，应用范围得到进一步拓展。基于GPT-4 对话交互的特性，我们认为，GPT-4 将率先在教育、医疗、企业经营管理办公等领域实现落地，场景与人工智能的结合方式值得期待。

我们认为大模型的本质是理解语言意图并根据意图进行任务分配，而一个行业是否具有语言体系以及流程性工作的占比是其能够被大模型赋能的关键标准。对于网络安全行业而言，网安产品具有较为标准的语言体系、且安服工作涉及大量流程性工作，故而使得大模型在网络安全行业的应用成为可能且值得期待。

3月行情：估值修复，景气上行。2023 疫后出现复苏趋势，估值方面，截至2023 年3 月28 日，消费电子估值为26.6x（2 月底为24.9x）。3 月至今传媒领涨申万一级，电子行业上涨3.1%。电子细分行业中，消费电子、电子化学品、元件、半导体、光学光电子、其他电子分别上涨6.2%、5.7%、3.5%、2.1%、1.9%、-3.8%。我们认为，Chatgpt落地标志着AI 行业再树里程碑，最先利好云计算产业链，并有望向其他赛道快速蔓延，加速电子行业复苏步伐，当前时点看，细分赛道节奏略有快慢，电子行业整体复苏已经显露。

AI带动万亿蓝海市场，“模型+数据+算力”为产业核心壁垒。AI历史发展余70 年，当前正处于新一轮产业变革制高点。从规模上看，全球AI 产业规模预计2030 年将达到1500 亿，未来8 年复合增速约40%。从市场来看，美国领先，中国和欧盟并驾齐驱，三地企业合计份额为70.01%。2022 年中国人工智能产业规模达1958 亿元，年增长率7.8%，整体稳健增长。模型、数据和算力为人工智能发展三驾马车，Transformer 模型的引入标志着自然语言处理模型能够大规模地生成类似人类的语言，并且进入可大规模、可复制的大工业落地阶段。算法模型发展的同时，对于数据规模和质量的要求也在不断提高。其中ChatGPT 参数量达到1750 亿次，数据规模达到45TB，从1956-2020 年，计算机处理能力的FLOPS 增加了一万亿倍。同时海外和国内互联网行业巨头积极布局AI，竞赛压力逐步提升。

教育是一个“千人千面”的需求，个性化需求很强。此外，教育是“循序渐进”的，有“高频迭代”的需求所以，智慧教育的教育信息化是具备AIGC应用基础的，“喂”的内容是每个不同学生平时的学习情况，输出的是个性化的题目和学习内容等，载体为“电子错题本”，“智慧教育系统”，“教育APP&小程序”等，将其链接起来，能够大幅实现学习的个性化需求和迭代，政府层面也支持教育信息化的投入，2022年9月，国常会特别提出对各级别学校提供贴息贷款，支持学校发展，其中相当比例预计会投入教育信息化之中。

我们认为，今年的通信板块，数字经济&智能制造为确定性较高的成长主线，我们持续提示 重点关注的“算力龙头四大金刚”宝信软件、中兴通讯、运营商、紫光股份和“智能制造二 巨头”宝信软件、中控技术有望长期受益。

2023 年以来，中概互联网板块行情主要受国内消费修复预期及海外流动性收紧 预期所影响。当下，影响板块行情演绎的因素均出现边际改善，3 月以来，政 府工作会议支持平台经济发展的表述、国内消费宏观数据的逐步兑现、海外流 动性收紧的放缓。我们认为，板块业绩及估值呈现出现一定程度性价比优势。 2023 年国内互联网公司业绩改善仍具有较高确定性；根据彭博一致预期，2023 年主要互联网公司合计收入同比增速约14%；净利润（Non-GAAP）同比增长 约22%。估值仍处于相对低位，恒生科技指数12 个月Forward PE 为24x 处 于上市以来30%历史分位数，低于历史平均水平约1 个标准差，头部互联网公 司PEG 在0.7-1.0x 左右，同期美国MAAMG PEG 平均值3.7x 中位数1.5x。 长期来看，在全球科技竞速环境下，头部互联网公司仍将是国内科技创新的重 要参与者，在AI、云计算、智能驾驶等领域的布局亦有望为公司带来潜在估值增量。我们建议重点关注低估值、竞争优势稳固、业绩改善趋势明显、现金流稳健的头部互联网公司。

物联网行业可分为四层结构八个环节，据loT Analytics预测，2025年全球 IoT连接数将较2021年增长121%，2021-2025年CAGR达22%。截至2022 年11月，我国蜂窝物联网用户数由2021年11月14亿用户数增长至18.2亿， 同比增长30%，蜂窝物联网用户数月度同比增长均处于25%以上，当前处 于物连接数快速增长阶段。移动通信经历4次变革，从1G到5G技术，5G大 连接特点有望加速推进万物互联。