1、市场需求的正常回归。受疫情影响，黄金消费需求递延，且在2020 年Q3 同比增速超越社零总额增速，开启高速恢复的趋势，此外2020Q2/Q3/Q4 黄金首饰消费量环比实现连续正增长，分别为25.8%/16.7%/ 9.1%；2、金价阶段性攀升提振投资性购买。2020 年海内外受疫情影响，经济局势紧张激发黄金避险属性，投资性购买回暖，金价上扬突破400 元/克；3、品牌端工艺革新，顺应国
潮崛起。全新工艺带来的黄金饰品化和年轻化将成为新一轮景气周期的有利支撑。总体来看，2020 年Q3、Q4 限额以上金银珠宝销售额同比上涨8.7%/14.4%，2021 年全年同比增长28%；2019-2021 金银珠宝零售额增速CAGR8.03%。

大克拉裸钻2021 年以来整体提价明显，终端需求旺盛。根据Rapaport每周公布的天然钻石裸钻价格，自2021 年4 月至2022 年2 月18 日，
天然钻石裸钻整体呈现出较为明显的涨价趋势，我们选取E 色、VS1 净度的天然钻石价格作为参考，其中大克拉（1 克拉以上）的钻石提价更为明显，其中1-1.5 克拉/1.5-2 克拉/2-3 克拉裸钻2021 年4 月至2022 年2 月18 日价格涨幅达到+15%/+24%/+18%，主要因为终端消费复苏强劲，需求旺盛，供不应求拉动价格上涨。

培育钻石进出口额同环比均增长。据GJEPC 数据显示，1 月印度培育钻石毛坯进口额1.53 亿美元，同比增长77.3%，环比增长16.2%，渗透率（按进口额）11.2%（当月受天然钻石进口额下降影响），同比+4.8pct，环比+5.3pct；培育钻石裸钻出口额1.22 亿美元，同比增长70.1%，环比增长18.1%，渗透率（按出口额）5.6%，同比+1.8pct，环比+0.1pct。

汇通达是一家快速成长的致力于服务中国零售企业客户的交易及服务平台，并致力于为中国的下沉零售市场提供优质的商品及服务。根据其招股书数据，在中国服务零售行业企业客户的交易平台中，按照2020 年面向下沉市场及中国整体市场的交易业务规模计算，汇通达分别排名第一及第三。公司业务主要分为平台交易业务（将批发商及厂家的商品分销至会员零售门店及渠道合作客户）及服务业务（SaaS 类解决方案）。2020 年，汇通达实现营收496 亿元，同比增长13.7%，经调整净利润为3.22 亿元，同比增长29.1%。至2022 年1 月，汇通达已拥有1.7 万渠道合作客户、6.2 万会员零售门店客户；截止2021 年9 月，覆盖21 个省份、超过2 万个乡镇。

我们将黄金珠宝销售历史大致分为四个阶段。2001 年前，品牌的连锁化进程开始推进，但由于黄金统管统配政策对黄金产销的流通效率产生了限制效果，因此推进进程较慢。2002 -2013年，黄金珠宝交易所成立加速黄金珠宝产销流通效率，推动行业连锁化进程。2014-2020 年，黄金珠宝主要的“投资需求”及“婚庆需求”下行，因此传导至珠宝行业景气度有所放缓。2021年至今，由于近年来的黄金珠宝工艺提升带动产品升级，叠加行业内非婚场景的配饰需求逐步打开，因此黄金珠宝的景气度迎来了拐点。同时格局在景气度变化的基础上，竞争格局出现优化，重点黄金珠宝龙头依托其品牌优势在此轮优化下获得了更多的份额。