行业走势回顾。上周CS 零售跑输沪深300（-0.4%VS+0.2%），其中CS百货、CS 超市、CS 连锁收益率分别为-0.6%、-0.7%、+0.3%。上周推荐组合跑输CS零售（-1.2%VS-0.4%）：苏宁云商（+0.9%）、鄂武商A（-0.3%）、大商股份（-1.6%）、永辉超市（-1.7%）、中百集团（-1.8%）、百联股份（-2.8%）。

宏观经济持续低迷使整体消费疲软。2015 年我国GDP 同比增速为6.9%。2016 年GDP 下行趋势继续但势头趋缓，2016 年二季度，我国GDP 同比增速下滑至6.7%。从先行指标来看，2016 年，我国CPI 指数开始出现反弹，主要受货币宽松政策、以及食品CPI 上涨等因素影响。受猪肉价格的周期上涨，以及去年寒潮使得生鲜供给下降影响，2016 年1 季度食品类CPI 指数大幅攀升至7.6%，创近3 年新高；而随着供给增加，2016 年7 月食品类CPI 回落至3.3%，带动CPI 指数也回落至1.8%。

2015 年及2016 年行业增速处于筑底阶段，具体2016 年1-7 月，分月分品类数据来看，食品、日用品等必须消费品增速回落，非必须消费品出现回暖。实体情况来看，百货：2016H1 收入同降.34%，毛利率同比提升0.49 个百分点，期间费用同增5.02%，费用率同比提升1.02 个百分点，归属净利润率同降0.60个百分点；2016Q2 收入同降2.36%，毛利率同比提升0.85 个百分点，期间费用同增5.59%，费用率同比提升1.37 个百分点，净利润率同降0.81 个百分点。

在零售行业整体下行、电商冲击不断的大背景下，“转型”俨然已成为该行业的主流，90%的实体零售企业或主动或被动的开始转型，资产剥离+资产运作“双管齐下”，其中转型互联网成为行业大趋势，通过自主开发或与电商合作的方式“触网”。由于转型升级预期叠加低估值+高股息的缘故，零售板块价值得到重估，2016 上半年开始受到市场资金的追捧，在A 股所有行业涨跌幅排名较为靠前，近1 个月、3 个月的涨跌幅分别录得5.62%、8.14%，远远跑赢指数。

盈利同比增长约29%，毛利率、ROE 略下降，费用率提升上半年在旅游行业内多起并购并表的影响下，业绩实现较快增长，33 家行业重点上市公司16 上半年收入、归母净利润和扣非后净利润合计同比分别增长30.2%、32.7%和49.7%，而同比增速平均值分别为19.1%、4.4%和28.7%（剔除异常）。

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电商市场一超多强，淘宝月度覆盖率超过排名气候的刘强之和，霸主地位难以震动。