国内得天独厚的人口资源和居民不断提升的购买力为医美的发展创造了良好条件；而技术进步则为医美行业发展的内在驱动力。目前国内医美行业规范规模约511 亿元，近4 年行业保持20%以上增速，其中微整形发展尤为快速。经测算，国内医美市场空间有望在2025 年达到2524 亿元，拥有近5 倍成长空间。

报告以婴幼儿奶粉用户消费习惯、消费诉求、消费趋势为研究对象，涉及雅培、惠氏、美赞臣、雀巢、美素、美素佳儿、牛栏（诺优能）、爱他美、喜宝、可瑞康、澳倍康、明治等进口奶粉品牌与贝因美、合生元、多美滋、飞鹤、伊利、 雅士利、完达山国产奶粉品牌。

孕产市场是指围绕女性怀孕期间衣食住行用等方面而产生的消费市场，主要包括孕产服务和孕产用品市场，而孕产用品又主要分为孕妇食品、孕妇服装以及孕妇用护肤化妆品。随着中国家庭收入的快速增长，居民的消费观念和意识不断升级，有越来越多的用户认识到女性在怀孕期间的生理特殊性，对女性孕期生活的科学规划成为许多家庭的共识。居民对孕产产品消费意识的普及快速推动了孕产行 业在中国的发展，行业规模持续增长，近年来随着一大堆利好政策的相继出台，中国新生人口出生数量有望快速提高，巨大的人口出生红利进一步刺激孕产市场的发展，市场规模快速提升的动力明显。

随着移动互联网的高速发展，与其休戚相关的通信行业站到了风口。为了插上“ 互联网+” 的翅膀实现腾飞，通信运营商纷纷成立电子零售渠道，并加大了对电子零售渠道的宣传力度。同时加强与天猫、京东等电子商城的合作，尝试建设手机销售平台，从而实施线上线下(自有实体渠道)一体化营销。然而，作为连接运营商和用户之间的桥梁的广大社会零售渠道转型步伐却较为迟缓。零售渠道该如何转型发展成为亟待解决的问题。笔者结合自己在广东市场运营管理经历，试图探索通信运营商零售渠道的转型发展策略。    

从9月2日开始，阿里巴巴董事局主席马云在公司陆续接待了来自印尼、加拿大等部分来华参加G20峰会的国家领导人并在B20（20国集团工商峰会）演讲。身为B20 中小企业发展工作组主席，马云提出的eWTP（Electronic World Trade Platform，电子世界贸易平台）理念成为G20期间的热门议题。9月6日，eWTP写入G20公报。

旅行社业的业绩下滑较快，博彩酒店业逐步企稳。旅游行业内部供给端融合加速，需求端消费升级趋势明显。我们看好主题公园和“旅游+演艺”等新业态。主题公园首推海昌海洋公园（2255.HK，买入评级），公司收入结构调整顺利，非门票收入占比逐渐提高，新型轻资产业务也在按计划推进中。上半年餐饮行业总体营收维持稳定，但归母扣非净利润大幅下滑。结构上营收下降的有味千和稻香控股，净利润大幅下滑主要由味千和小南国的大规模亏损导致。在各类餐饮业态中，我们相对看好改造过的休闲化火锅行业及其产业链，建议关注呷哺呷哺和颐海国际。

我国服饰市场品牌集中度提高， 2006年-2015年前10的品牌市占率由4%增至7.5%，新进三家快时尚品牌优衣库、H&M和ZARA。

超eS_级SumumImPma孵rayr]y化 ] 地，打造娱乐生态王国。①迪士尼拥有米老鼠、公主（系列）、小熊维尼、复仇者联盟等11 个超级大IP，带动4 轮创收（影片票房、DVD 和付费电视/网站、主题公园、衍生商品），帮助迪士尼成为营收高达3457.6 亿元，净利润约合583.37 亿元的娱乐巨头（2015财年）。②4 大业务板块各个都是业内翘楚。其中影视娱乐营收和毛利润分别为73.7、19.7 亿美元，媒体网络业务232.6、77.9 亿美元，主题公园162、30 亿美元，消费品营收45 亿美元。各项业务都是龙头企业且远远甩开竞争对手。

永辉超市是一家以生鲜农产品为主，以食品用品和服装为辅经营的现代化连锁超市，通过直营、直采的农超对接形式经营生鲜农产品，树立品牌特色，逐步发展为跨区域扩张的全国性连锁龙头。 2016 年上半年营业收入 245 亿（+17.69%），归母净利润 6.69亿（+26.98%），主要原因来自于公司有效的节前及节后促销活动、四川大区净利增长、江苏陕西山西等地扭亏为盈等。上半年预计毛利率提升 0.5%，毛利额扣除三费后同比增长 70%以上。 8 月 9 日，公司新一轮定增 63.5 亿宣告落地，京东持股 10%，为永辉的线上线下平台整合和供应链升级提供了发展方向。

在消费低迷、零售业业绩普遍下滑的背景下，重资产零售企业通过资产证券化可以获取巨额物业升值收益、回收大量现金，大幅提升盈利水平和净资产规模。尤其是具有较强运营、扩张能力的购物中心企业能快速收回现金流和开发利润，提高投资回报率，将精力聚焦于轻资产化的扩张和专业运营。商业地产REITs 在海外发展成熟，国内政策频出未来也有望出台，且目前类REITs 的物业资产证券化实践已大范围推广。在当前利率下行环境下，我们认为商业REITs 的开闸将释放国内零售企业隐蔽的资产价值，助推企业的估值回归和扩张转型，提振板块的投资价值。