在去年 10 月的云栖大会上，马云提出“新零售”战略，如平地惊雷般炸响了沉寂多年的实体零售行业。回顾这一年，阿里新零售的理论基础愈发完善，布局逐渐加速，每一次股权投资都能引起二级市场的狂欢。线上线下其他巨头也纷纷入局，新业态新物种如雨后春笋般涌出，新零售的未来走向和投资机会成为市场关注热点。本文聚焦新零售的主角阿里巴巴，从战略角度分析其目前的布局动作及未来的宏大构想。

All economic indicators, unless otherwise specified, are for mainland China and exclude the SAR regions of Macau and Hong Kong.

春暖冰融，零售药店行业新增长可期。处方外流有望给零售药店带来新的处方药市场，未来几年零售药店行业有望新增市场空间600-1,500 亿左右。另外随着人们的保健消费意识和购买力迅速提升，零售药店也有望成为大健康消费在社区的主要承接者，带来新的内生增长动力。

9 月工信部提出将制定燃油车禁售时间表，双积分政策正式落地，带动新能源汽车板块表现强势，并蔓延至整车板块，乘用车与商用车子板块 9 月涨幅均较大。9 月乘用车市场继续回暖，客车销量同比转正，卡车板块维持高增长。 近日北汽集团与百度、长安汽车与阿里巴巴分别签署合作协议，在自动驾驶、车联网等多个领域展开合作，有望刺激板块上涨，建议关注路畅科技、索菱股份等。雾霾形势严峻，北京、郑州、深圳等地制定了严格的柴油车管理措施，有望加速国三车型更新，推动重卡销量持续增长，重点关注业绩有望超预期的潍柴动力、中国重汽等。进入三季报披露期，重点推荐业绩增长确定性高的个股，如受益国产自动变速箱爆发的双环传动、万里扬，业绩增长确定性高的上汽集团、银轮股份、宁波华翔等。新能源汽车板块，三万公里运营要求有望松绑，利好电动物流车板块，重点推荐东风汽车、方正电机。

9月国内汽车产267.1万辆，同比+ 5.5% ；销270.9万辆，同比+ 5.7% 。其中：乘用车产229.7万辆，同比+ 2.9% ；销234.3万辆，同比+ 3.3% 。商用车产37.4万辆，同比+ 25.0% ；销36.7万辆，同比+ 23.9% 。1-9月，国内汽车产销分别2034.9万辆、2022.4万辆，同比+ 4.8% 、+ 4.5% 。其中，乘用车产销1732.8万辆、 1715.0万辆，同比+ 3.0% 、+2.4% ；商用车产销302.1万辆、307.4万辆，同比+16.0% 、+17.9% 。

作为国内汽车工业曾经的领头企业，拥有丰厚优质经济、政策资源的一汽集团，长期以来一直身患“合资品牌依赖症”——利润大部分来依赖与大众的合资公司，其自主品牌却长期亏损。自一汽集团腐败案揭露后，各种国企老大难问题也逐一凸显，不得不引起国家政策、产业部门的重视。今年“十九大”召开之前，一汽便与长安进行人事调动，兵装集团公司董事、总经理、党组副书记徐留平调任一汽集团董事长、党委书记，现任一汽集团董事长、党委书记徐平任兵装集团公司董事长、党组书记。

目前，中国的人均 GDP 已经达到日本快速发展时期的水平，加上我国城镇化水平的提高和一二线城市人口密度的提升，我国便利店发展正处于快速发展期。和日本相比，我国的便利店市场容量还有很大的空间。

本篇报告主要从零售的两大核心入手—体验（体验好，收入规模高，盈利能力提升）以及效率（效率提升，费用率更低，更具备投资价值），研究国内未来零售的产业变革链条，对比纯电商的平台与自营发展模式，从流量、仓储、配送、供应商等角度找出零售业态体验更优、效率更高的模式，梳理行业变革以及费用率变化。

节后周期板块出现普跌，水泥玻璃也跟随下跌，但是跌幅相对较小。我们认为导致周期品普跌的主要因素有：1、需求预期趋弱，前期市场对部分存在较强行政化限产手段的行业给予相对较高的预期，但是近日市场普遍认为环保限产同样抑制了需求释放，叠加微观数据走弱（大宗商品期现价格出现波动，有库存环节的行业经销商补库存意愿趋弱），市场对限产季的需求和价格表现开始有所质疑；2、政策基调有不确定，避险情绪较浓。