预计 2020 年中国跨境电商规模超 3.5 万亿，其中出口 B2C 超 2 万亿，年化 CAGR30%+；3C 和服饰占比约 50%，经过多年代工中国在多个制造领域具备一线 OEM/ODM制造能力；品牌电商如海翼股份、价之链毛利率 50%+，超过白牌产品15~20%；Amazon、eBay 等海外跨境龙头和 Lazada、Shopee 等海外本土电商市占率远低于 50%，市场机遇犹在。已上市和已挂牌公司的增速在80%~100%，显著领先平均增速，行业集中度提升趋势明显，龙头公司优势渐显。逐鹿独立站点、提升品牌化率、打通线上线下是行业发展的重要趋势。 

零售行业具有明显的经济后周期属性，上一轮消费增速转弱的主要原因是实体经济增速放缓。2012 年底，中央开始大力反腐，导致购物卡消费大幅萎缩，殃及实体零售，加剧消费向下趋势。

日系品牌的10月同比增速及1~10月累计同比增速仍表现强劲，东风日产、一汽丰田、东风本田、广汽本田都实现两位数同比增长；欧美系高端及豪华品牌持续快速增长；而德系大众受旺季低端车型+途观等强势车型拉动；美系通用保持高水准；自主品牌中，大自主三剑客吉利、传祺、上汽乘用车持续实现两位数同比增速，此外众泰汽车同比再次正增长，体现低端车型年底旺季弹性。

长久以来，国内汽车产业整车厂与零部件厂商发展不平衡问题困扰着我国汽车产业向高端发展、向海外走出去，特别是随着新能源汽车转型的到来，传统的零部件厂商供应链也将要被重新塑造，发动机、变速箱将要逐渐被动力电池、电机等所替代，而整零关系不平衡的问题若在这个转型过程中不得以妥善解决，特别是零整比高企的现象将阻碍电动车的市场化，也将难以支撑我国新能源汽车产业的先发优势。

零售行业具有明显的经济后周期属性，2012年底大力反腐导致购物卡消费大幅萎缩，殃及实体零售，电商的出现是技术的进步和外生的变量，电商对实体零售产生冲击则具有明显的周期和衍生属性，经济向下、反腐叠加线上冲击推动实体零售进入调整阶段。

Fast-moving consumer goods (FMCG), home appliances, consumer electronics, apparel, grocery, food and beverages, and beauty products have considerable growth potential globally. The demand for these products is expected to increase with the growing disposable income of consumers and the rising millennial population, an attractive target group for these products. A key growth factor over the forecast period will be the compatibility of consumers with social and digital platforms. In addition, services such as free shipping and product returns that enhance consumer experience will also play a key role.

国庆前夕，国务院常务会议对于跨境电商综合试验区作出进一步规划，第一是要求新建跨境电商综合试验区，第二是将跨境电商零售进口监管过渡期政策再延长一年，至2018年底。回顾我国跨境电商发展，2016年，我国跨境电商规模达6.7万亿元，近五年来我国跨境电商的年均复合增长速度高达33.6%，跨境电商的渗透率也从2008年的4%提升到2016年的27.5%。预计到2020年，我国跨境电商规模将达到12万亿元，占我国进出口贸易额的30%以上，跨境电商的渗透率也将进一步提升到36.7%。

2015年年度策略我们提出《布局春季反攻》，预判2016年初周期复兴；2016Q1春节过后水泥等建材量价齐升，部分龙头水泥企业出货量创历史新高；以“权威人士讲话” 为分界点， 2016年5月份华东及华中地区水泥价格的回落，从下跌的幅度看，需求低于市场之前的预期，我们推荐重点转向后周期消费品建材。

截至2016年，中国水泥产量24.03亿吨，占全球60%，在运熟料生产线1563余条，产能约18亿吨；前十强水泥企业熟料产能占比55%；水泥产能占比40%；供给过剩逐年严重，2016年产能利用率下滑至74%。

展望2018 年，我们认为地产投资有望超预期，基建投资仍保持稳健，水泥需求处于相对稳定的平台期。投资逻辑更多的在于供给侧改善，后者的效果在今年已经开始显现，并带来区域性和阶段性的投资机会，全行业整体盈利仍有增长。