我们认为随着阿里巴巴和京东近两年往线下走的动向来看，未来几年新零售仍然是 A 股商贸零售板块的重点，既包括三江购物、新华都这种直接与阿里有合作的公司，也包括永辉这类创新能力强的公司，所以 2018 年度超市板块将是本行业的重点。同时，无人零售快速扩张，最先受益的是设备供应商。 

1. 2017 年行情回顾：整体小幅下行，超市板块相对稳健.. 3

2. 上市公司业绩回顾.. 5

3. 新零售，新征程... 6

3.1. 从入股银泰到将银泰私有化..7

3.2. 投资盒马鲜生进驻线下商超..8

3.3. 入股三江购物，欲试验全渠道模式的盈利性及打造海鲜供应链..8

3.4. 新零售重点公司..10

3.4.1. 永辉超市——生鲜起航，持续扩张... 10

3.4.2. 苏宁——O2O 转型初见成效，各板块协同推进... 12

3.4.3. 京东：电商巨头合纵连横，物流开放迎来发展. 13

4. 无人零售——新业态，新趋势..14

5. 风险提示...15