8 月份，在原油价格大幅下跌、国内出现散点疫情扰动的影响下，非食品项 CPI 出现超季节性下行，拖累 CPI 环比转降，同比读数下降 0.2 个百分点至 2.5%。 食品项继续对 CPI 环比贡献正增长，但由于猪肉价格上涨不及预期，食品项 CPI 环比涨幅较上月出现明显回落。8 月受到国际大宗商品价格波动、国内部 分行业需求偏弱的影响，工业品生产资料、生活资料出厂价格较上月均有所下 跌，PPI 同比读数超预期回落至 2.3%。后续随着传统施工旺季的来临，短期 内 PPI 同比回落速度或有所放缓。

8 月通胀低于预期。8 月CPI 同比2.5%，PPI 同比2.3%，大幅低于wind 一致预期的2.8%和3.0%。进一步看，8 月食品项和非食品项环比均弱于季 节性，核心通胀同比0.8%，持平上月，环比0.0%，低于季节性，显示经济 恢复动力仍不足。

7 月全社会用电增速7.30%，三大产业及居民用电持续增长。 7 月全社会用电量8324 亿千瓦时，同比增长7.30%，环比增长11.7%。分一二三产看，第一产业用电量121 亿千瓦时，同比增长18.6%；第二产业用电量5132亿千瓦时，同比增长1.3%；第三产业用电量1591 亿千瓦时，同比增长11.9%。城乡居民用电量1480 亿千瓦时，同比增长26.9%。

近日李克强总理指出要发挥东南沿海部分省市稳经济发挥、挑大梁作用，并 提出“东南沿海5 省市经济体量占全国1/3 以上，财政收入占比近4 成，在地 方对中央财政净上缴中贡献近8 成”。前期市场曾出现的“六省一市养全国”、“仅 上海有财政盈余”观点再度冲上热搜，但这些讨论均忽略了我国财政体制尤其 是转移支付因素，并以割裂的视角来看待中央和地方的财政经济运行机制。

8 月CPI 同比增速下行，但仍在高位，而PPI 同比增速延续大幅回落，8月CPI 增速超过PPI 增速，为2021 年以来首次。食品价格环比逆势下行，叠加油价续降、疫情制约，共同拖累CPI 同比高位有所回落。

财政收支紧张、非税收入占比提升是当前多地地方财政的共同特征。去年以杢，疫 情反弹、经济下行导致税收收入紧张，今年开展大觃模留抵退税后，税收不非税收入增 速差距拉大。1-7 月，全国税收收入和非税收入累计同比分删为-13.8%和19.9%，非税 收入增速大幅高二税收收入增速33.7 个百分点。1-7 月全国税收收入占比仅为82.2%， 低二2019-2021 年同期的86%、85.9%、86.5%。十余个省仹非税收入同比增长而税收 收入下降。非税收入占比上升，既有税收收入减少（包拪留抵退税）的因素，也有地方 多渠道盘活闲置国有资产、不矿产资源有关的收入增加的因素。但部分地方过度逐刟式 刟用非税收入填补收支缺口，效果有限，产生种种弊端。

在全球高通胀的背景下，中国的通胀形势总体相对温和。这不中国超大觃模 经济特征、国内保供稳价政策有效落实、货币政策幵未“大水漫灌”、经济需 求低迷等相关。不中国过往以及弼前国际通胀形势相比较，我国通胀形势总 体上呈现出三大新特征。

消费政策支持新能源汽车，投资有政策性银行信贷额度支持 新能源汽车继续作为促进消费的主要抓手，免征购置税政策进一步延长，是消费品中收到直接切实政策支持的代表；而房地产消费依然以支持刚性需求为主，房住不炒的基调不会改变，重点还是涉及民生的“保交楼”。相较于消费，扩大有效投资并通过溢出效应带动经济和就业回升方面的政策力度更大，在稳增长33 条后接续的19 条政策的重点在新增的3000 亿元政策性开发性金融工具，这类支持新基建的资金的撬动作用比较可观，对投资稳经济意义重大。

8 月CPI 同比出现今年以来的首次回落，主要与猪肉、鲜菜价格涨幅回落以及原油价格下行、疫情扰动服务消费等因素影响有关。而PPI 同比继续大幅回落，则主要与原油、有色等国际大宗价格继续回落，国内煤炭、钢材价格疲软有关。另外，核心CPI 依旧疲弱，近期部分地区疫情再度反复、消费者信心偏弱以及整体需求不旺仍是制约核心通胀的主要因素。往后看，随着中秋、国庆临近，猪肉需求逐步回升，或将带动猪肉价格上涨，CPI 上行趋势仍将延续，短暂破“3”概率仍然存在，不过由于核心CPI 仍处于低位，即使CPI 在3 季度短暂破“3%”，也难以对货币政策产生明显掣肘；而全球经济衰退以及美元强势下，大宗价格仍会继续回落，带动PPI 继续下行，四季度或有转负可能。

军工板块2022年上半年业绩增速下滑。2022年上半年，军工行业112家上市公司（以下简称军工行业）实现营业收入2,237.07亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润176.45亿元，同比增长4.62%，军工行业上半年受疫情以及原材料价格大幅上涨影响，业绩增速放缓。分季度来看，军工行业22Q2实现营业收入1,273.72亿元，同比增长4.38%，实现归母净利润100.60亿元，同比下降0.84%。