2018年钢铁与周期板块同迎开门红行情之后随着库存累积、中美贸易冲突以及对于今年国内经济和钢材需求的担忧，行业进行一轮深度回调。不同于期现两市，在大幅去库时期，板块走出与期现背离行情，总结原因即市场对于行业后市的预期仍未改善。从盈利的角度，钢企盈利在禁止新增产能背景下边际改善不如去年，近年和未来三年钢价和盈利的峰值或已于去年四季度出现。而估值在供给侧结构性改革之后，市场难以通过过往经验判断行业估值的相对水平，由于今年内外环境变动剧烈，采用相对估值法来追踪行业估值的相对水平更为适宜。2017年以后行业相对估值长期稳定在0.65-0.80区间，一旦行业估值低于0.65则行业具有较高配置价值，而相对估值高于0.80，则需减配行业配置规避风险。

6月至今钢铁板块下跌2.53%，沪深300指数下跌7.66%，钢铁板块跑赢沪深300指数5.13个百分点。6月板块涨幅最大的三家为西宁特钢（25.66%）、安阳钢铁（21.23%）及八一钢铁（19.95%），跌幅最大的三家为浙商中拓（-34.10%）、永兴特钢（-22.04%）及金洲管道（-16.02%）。月内钢铁板块呈现先扬后抑走势，上半月钢铁板块连续反弹，而下旬开始受中美贸易摩擦反复及棚改政策调整影响，板块连续出现较大回调。近期货币政策进一步微调，虽然行政性政策密集出台对地产进行压制，但货币环境变更下，今年地产预计将进一步超出市场预期，进而对冲基建下滑影响，拉长需求延续的跨度，5月披露的经济数据披露完全符合我们预期，无论销售和新开工、资金来源均大幅回升。本轮经济扩张周期工业品并没有走入资本开支周期，供给端仍保持健康状态，加之近期环保政策逐步加严，对产能释放有所抑制。在此状态下钢铁行业盈利持续维持高位，预计钢铁板块中报业绩将超出市场预期。建议关注板块标的如柳钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、太钢不锈、马钢股份等。

5 月份，钢铁行业仍处于消费旺季，优质钢铁产能加快释放，带动钢材价格继续高位运行，钢厂投资热情高涨，行业投资持续加快。1～5 月，全国粗钢、钢材产量分别为 36985.9 万、43467.1万吨，同比分别增长 5.4%、6.2%；钢材表观消费量为 41181.10 万吨，同比增长 8.11%；行业固定资产投资同比增长 5.3%；截至 5 月末，钢材综合价格指数为 114.29 点，同比提高 15.13%。

供给端有 4 条增产途径，而环保限产 则是供给端最大的扰动因素。总体杢看，供给端增量大于减量，增减对冲后， 下半年行业供给净增量可能超迆 1750 万吨，显示供给弹性；受制于资金压 力，下半年地产、基建仍难有表现，基建用钢需求或趋弱；但工业利润回升 促使制造业资本开支持续增加，制造业用钢需求增长确定性大；贸易环境难 有改善，钢材出口或将继续下降。上半年钢材价栺同比高位，下半年或将保 持平稳，价栺中枢或将持平上年，但品种分化现象或更为突出

产业转移或产能过剩的原因：一国钢铁工业的兴起源于城镇化与工业化进程的推进、要素禀赋与人口红利，而伴随着城 镇化与工业化进程趋于成熟、要素禀赋与人口红利逐渐衰减，内生钢材需求趋于收缩、贸易比较优势向外转移，但与此 相伴的却是钢铁产能的过度扩张，产能过剩格局由此而形成

当前吨钢不含税制造成本（不含折旧）2501元，吨钢毛利约1038元；焦炭价格持续上涨，矿石价格相对弱势，16年以来冶金焦成本占比逐渐增加并超过铁矿石。