2019 年A 股教育板块呈现先扬后缓，下半年呈现震荡走势状态。一季度板块受二月底商誉减值利空集体出尽影响，一路反弹至三月，顶部盘整后由于外部环境变动带来的不利影响，板块出现回调，随后趋势以震荡波动为主。整体而言，2019 年教育板块仅年初部分时间走势优于大盘，其余时间走势均弱于沪深300指数和创业板指数。

2020年前初步建立婴幼儿照护服务的政策法规体系和标准规范体系，并建成一批具有示范效应的婴幼儿 照护服务机构。 2025年，婴幼儿照护服务的政策法规体系和标准规范体系基本健全，多元化、多样化、覆盖城乡的婴幼 儿照护服务体系基本形成。

近几年社会服务行业增速在宏观经济下行背景也有回落，不过包括社服在内的多 数消费行业龙头正在享受集中度提升，盈利能力向好的优势。我们认为，社服各个 子行业免税、酒店、旅游、教育龙头公司中长期仍具有较好的成长性，并且从全球 消费龙头PB-ROE 分布来看，社服龙头整体偏低，估值仍有提升空间。我们继续 看好增长确定性较强的免税行业，开店延续高增长周期性减弱的酒店行业，受益于 政策规范集中度提升的教育行业，以及部分品牌优势及成长能力较强的景区和 OTA 龙头公司。

近几年社会服务行业增速在宏观经济下行背景也有回落，不过包括社服在内的多 数消费行业龙头正在享受集中度提升，盈利能力向好的优势。我们认为，社服各个 子行业免税、酒店、旅游、教育龙头公司中长期仍具有较好的成长性，并且从全球 消费龙头PB-ROE 分布来看，社服龙头整体偏低，估值仍有提升空间。我们继续 看好增长确定性较强的免税行业，开店延续高增长周期性减弱的酒店行业，受益于 政策规范集中度提升的教育行业，以及部分品牌优势及成长能力较强的景区和 OTA 龙头公司。

截止 2019 年 12 月 1 日，K12 培训 两大龙头新东方和好未来涨幅分别为 121%和 66%、职业培训龙头中公教育涨幅 172%、职业技能培训龙头中国东方教育涨幅 46%、教育信息化龙头视源股份涨幅 51%。 

政策性波动有所减弱，整体板块情绪转暖，同时受职业教育、在线教育等政策利好，以及中公教育（002607）、中国东方教育（ 0667.HK）、新东方在线（1797.HK）等板块龙头相继上市，民办高教、职业教育、在线教育板块龙头领涨，表现亮眼。 

本周 A 股教育板块跟踪的 12 支股票有 3 支实现了正收益，涨幅前三分别为立思辰（+10.72%）、开元股份（+4.61%）、凯文教育（+3.91%）；港股教育板块跟踪的 20 支股票有 5 支实现了正收益，涨幅前三为枫叶教育（+19.21%）、卓越教育集团（+12.37%）、睿见教育（+3.60%）；美股教育板块跟踪的 8 支股票中有 4 支实现了正收益，涨幅最高为尚德机构（+8.16%）。A 股教育公司 FY19 平均市盈率（算数平均）为44X、港股为 18X、美股为 30X（FY20）。