狭义的留学服务产业一般指留学中提供留学培训与中介服务。而广义来讲，随着需求的不断延伸，留学前有从小学到高中长达12 年的国际学校以及期间的游学服务；留学后有在境外生活、工作以及归国后就业的相关服务，覆盖学生出国至归国后1-2 年的时间。政策与需求推动留学服务产业进化。政策改变竞争格局，推动产业发展。2017 年留学中介资格认定审批取消，留学中介失去了牌照护城河，中介行业门槛大幅降低，国际学校、语言培训机构纷纷拓展中介业务，对中介公司截流，留学服务产业进入百家争鸣的时代。此外，居民可支配收入增加带动出国需求。新兴的中产阶级更注重教育，改革开放与全球化背景下，社会发展对人才提出新的要求，催生留学需求。

中国素质教育行业受升学制度的影响极大。20世纪90年代我国就提出素质教育概念，但由于在较长时间内升学制度未有实质性变革，因此行业整体发展缓慢。近三年，随着一系列重磅政策密集出台，素质教育行业前景被看好。

我国教育企业资本化路径主要历经三个阶段：第一阶段（2006 年-2008 年）、 第二阶段（2010 年前后）的企业资本化路径主要以美股为主。第三阶段（2013 年至 今）上市路径也开始分化，呈现美股、港股、A 股、新三板百花齐放的态势。

本周传媒板块下跌1.52%，跑赢沪深300（-6.21%）、中小板（-4.81%）与创业板（-4.90%），在全行业中表现相对最优。细分板块中，只有文化娱乐上涨，涨幅为2.1%，广告营销跌幅最大，下跌7.69%。

思考乐教育 2019 财年实现营收 7.11 亿元/+44.3%，2016-2019 年收入 CAGR 为 60.9%。综合毛利率为 42.7%/+4.8pct，一是课时费提高 6%， 二是教师产能提升，校区使用率约为 70-80%。销售/管理/研发费用率 分别为 3.0%/18.6%/6.4%，同比提高 0.6/4.3/0.1pct，剔除上市开支影响， 调整后管理费用率约为 15.0%/+3.6pct。公司经调整净利润为 1.36 亿元 /+62.4%，对应净利率为 19.1%/+2.1pct。截止期末，公司合约负债为 2.83 亿元/+32.0%，账上现金及现金等价物为 2.41 亿元/+549.1%。

3 月 17 日，豆神大语文通过其微信公众号“诸葛学堂”对外发布“原明兮大语文课程 在豆神大语文旗下复活”。自明兮大语文 2 月 13 日宣布停止运营后，目前有 VIPKID、 学而思网校、豆神大语文、豌豆思维、火花思维、猿辅导、高途、有道乐途等 28 家 平台提供兑换课程。

从教育行业市场空间=适龄人数*渗透率*客单价的测算公式来看，人口数量是 决定市场空间的重要变量。在少子化浪潮袭来的大背景下，我们通过划分不同教育 阶段以研究新生人口变化对教育行业的影响，重点从适龄人口、渗透率及客单价三 方面的变化挖掘人口红利逐渐消失下教育行业的未来发展途径。

从供给端看，素质教育各品类目前仍以线下模式为主。在长期OMO 模式的发展趋势下，线下仍是不可或缺的一环。单店模型的优劣程度直接决定了线下板块扩张的可持续性。本文根据广证恒生长期的产业调研反馈，依照上市公司的财务逻辑，对素质教育各品类的单店模型进行假设构建，与K12 学科培训对比的同时借鉴行业内优秀企业的做法，提出素质教育单店模型优化方向，以供企业参考。