11月13日-11月17日，央行累计投放32110亿元，累计回笼-21000亿元，合计净投放11110亿元。其中，逆回购到期12500亿元，投放17610亿元。未来一周，逆回购到期-17610亿元。各期限美债收益率普遍下行。截至11月17日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较11月10日变动-16bp、-20bp、-17bp、-14bp 至 4.88%，4.45%，4.44%和4.59%。中美两年期国债利差缩窄，人民币略微升值。截至11月17日，中美两年期国债利差为253.77bp，较11月10日变动-12.15bp。截至11月17日，美元兑人民币为7.25，较11月10日变动-4.41bp。

周期景气:深度去产能和弱补栏意愿助推2024年高周期景气度和长持续时间，2024Q2景气度向上。2023年行业持续去产能，从时间和深度上均高于2021和2022年；行业现金状况、高资产负债率、成本方差约束补栏意愿，深度去产能和弱补栏意愿助推2024年高周期景气度和更长持续的时间。长期成长:总体市占率提升，成长性有分化。从出栏计划看，预计2024年养殖公司出栏量同比增幅14.47%，龙头公司市占率持续提升；资产负债率和成本方差使得本轮猪周期的公司成长性开始分化。

生猪景气蓄力回升，把握产能去化加速带来的板块配置时机。生物育种产业化正式落地，种业开启新纪元，渗透率及市场规模或迎高速增长，建议重点关注种业及生物育种板块。2024 年糖价及番茄酱出口价格或维持高位，看好糖及番茄加工企业业绩高增。小麦价格预期高位企稳，建议关注粮食种植板块。引种受限风险增加，2024 年若传导至终端有望催化禽板块行情，建议重点关注白鸡行业。海外需求维持稳健，2024 年国内品牌有望实现更多突破，建议继续关注宠物食品行业。养殖后周期预计 2024 年跟随畜禽景气量价齐升，关注行业重磅单品进展。

2023 年三季度农业板块(按 CJSC 农产品)扣非净利润同比大幅下滑，主要由于猪价同比大幅下跌，生猪养殖板块同比 22Q3 转亏。亏损持续导致产能加速去化，目前自繁自养头均亏损 246 元/头，断奶仔猪也处于深度亏损，在行业两高一低背景下，猪价不排除持续下行，去产能逻辑有望强化。当下养殖股估值仍处于底部，建议积极布局板块投资机会，优选成本领先、现金充 裕以及产能有较大弹性标的。重点推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、京基智农和神农集 团。此外，饲料板块重点推荐优质龙头海大集团。宠物板块重点推荐乖宝宠物与中宠股份。

生猪养殖业绩同比扩亏，资产负债表维持恶化趋势。2023Q1-Q3 农业板块整体营收同比+7.14%；归母净利润同比减少-283.73%。从 2023Q1-Q3 营收同比增速来看，种植业（+51.73%）>渔业（+24.80%）> 林业（+10.58%）>饲料（+8.59%）>养殖业（+6.27%）>动物保健（+4.45%）> 农产品加工（+0.86%）>农业综合（-5.44%）；从 2023Q1-Q3 归母净利 同比增速来看，动物保健（+11.66%）>农产品加工（-2.56%）>种植业 （-20.62%）>林业（-54.51%）>农业综合（-67.90%）>养殖业（-117.44%）> 饲料（-142.57%）>渔业（-169.95%）。2023 年前三季度猪价持续低迷，生猪养殖企业产能释放，净利同比扩亏，资产负债表继续承压。

我们梳理了全球大宗商品中有切实经济含义的三十大配对交易策略，覆盖能源、金属以及农产品等品种。根据历史规律，结合当前经济形势，统计了三 十大策略的历史分位数。我们提示关注处于历史极值位置、具有较高反转概率且符合当前经济形势的五大商品交易策略：多恒生中国企业指数空铜、多沥青空原油、多棉纱空棉花、多螺纹钢空铁矿石以及多原油空原糖。