从肉类消费结构上看，猪肉一直是我国第一大肉类消费品类，2012-2018年，猪肉消费量稳定在5400万吨左右，占我国肉类消费总量的比重稳定在64%左右， 2018-2020年，受非洲猪瘟疫情影响，猪肉消费占比从63.45%下降至53.85%；禽肉消费占比从23.41%提升至30.91%，替代效应明显；牛、羊肉消费占比均有小幅抬升。从市场规模上看，根据国家统计局数据，2012-2018年，我国生猪出栏量维持在7亿头左右，2019-2020年，非洲猪瘟疫情加速行业产能去化，出栏量降至5.3亿头左右，按照生猪出栏均重110kg、生猪均价按照22省市生猪均价测算，除2018年外，我国生猪行业市场规模始终稳定在1万亿元以上。

回顾过去三轮完整的猪价下行周期， 每轮周期的亏损时长、亏损幅 度迥异。 2008 年 4 月至 2010 年 4 月，猪价下行后期爆发口蹄疫， 猪粮比低于 5.5 共 17 周； 2016 年 5 月至 2018 年 5 月猪价下行期， 由于 2018 年 8 月爆发非瘟疫情，猪粮比低于 5.5 仅 7 周。与上述两 轮下行周期截然不同的是， 2011 年 9 月至 2014 年 4 月猪价下行期 未爆发严重疫情，猪粮比低于 5.5 长达 39 周，猪粮比介于 5.5-6.0 盈 亏平衡点长达 64 周。本轮下行周期从 2021 年 1 月至今，猪粮比低 于 5.5 仅 9 周，若后期未发生严重疫情，亏损时间不足。

否极泰来，静待猪周期反转。生猪养殖行业产能去化趋势已经确立，但近期价格反弹带来的补栏提升和二元高繁母猪占比提 升带来的养殖效率提高，将延后猪价见底的时间，我们认为猪价有望在 2022 年 Q2-Q3 见底。而板块上涨行情通常会在价格 拐点到来的 3-6 个月之前正式开启。因此我们判断， 2022 年上半年生猪板块将正式进入左侧布局时间，建议关注两类企业， 优选具备成本优势、现金流充裕的头部养殖企业，在猪价二次探底后建议关注产能储备具备相对优势的小而美成长标的。

我国种业经历了三次政策期： 2000 年《种子法》的颁布 开启了我国种业市场化进程； 2011 年国务院八号文开启了改革时期，我 国步入市场导向的商业化育种新进程； 2020 年中央经济工作会议开启打 好种业翻身仗的政策新周期，种业振兴行动拉开序幕。

我们认为，2022年农业投资主线在于生猪养殖板块，新一轮猪周期已在酝酿启动。近期虽然猪价上涨超预期，但短期的盈利恢复预计不会导致能繁母猪产能去化中断。2022年上半年预计持续低猪价，期间能繁母猪产能加速去化的预期和投资逻辑预计将得到强化。

城镇化和农业现代化是中国实现全面现代化的必然要求。中国实现全面建成小康社会第一个百年奋斗目标后，迈上了实现社会主义现代化国家第二个百年奋斗目标的新征程。当前，中国发展不平衡不充分的矛盾仍比较突出，新型城镇化与农业现代化发展水平总体较低，大部分地方还未形成二者良性互动的发展态势，但同时，也涌现出浙江安吉、四川战旗、江苏桠溪、浙江南苑、河南郝堂等两化良性互动的成功案例，它们因地制宜、扬长避短建立起两化互动有效机制，形成了城乡共荣发展的格局，积累了可资借鉴的宝贵经验：因地制宜分类施策多元化发展，坚强的基层组织和乡村能人带动，尊重农民意愿维护农民利益，坚持绿色生态可持续发展，立足资源禀赋和特色优势发展等，这些无疑为我们在新时代全面推进两化融合提供了有益启示。