2018 年年初至今（11 月30 日）申万休闲服务行业下跌10.66%，跑赢上证综指11.08pct，跑赢沪深300 指数10.63pct，在申万一级行业中涨跌幅排名第二位。涨幅排名居前主要由于权重股的亮眼表现，中国国旅年初至今涨幅28.23%，市值占比36.54%；宋城演艺年初至今涨幅18.53%，市值占比10.83%。

11 月（截至11 月30 日），餐饮旅游指数上涨4.40%，同期沪深300 指数上涨0.60%，上证综指下跌0.56%，餐饮旅游板块跑赢沪深300 指数3.80 个百分点。

每次音乐“载体”变迁，都意味着音乐的传播成本和时间缩短，内存占用减少，带产业规模更上一层楼，流媒体音乐面世，大幅度降低了音乐内容获取门槛，实现音乐内容高效分发，终于为全球音乐产业收入下滑画上休止符。流媒体音乐在国内录制音市场比高达90%以上，随着流媒体音乐平台的“算法推荐”带动音乐内容高效触达用户，叠加多元化场景推广，将带动国内录制音乐市场高速发展，预计至2020年，市场规模可达8亿美元左右，年均CAGR约18%。

二次元产业市场规模过千亿，增长空间过千亿。根据中商产业研究院数据，中国2017 年动漫产业规模（含上游制作、中游发行及播出、下游衍生开发等各环节产值）达1500 亿，占我国 GDP 的 0.18%。我们综合考虑渗透率、消费水平提升等因素，预测我国二次元产业未来5 年空间达4200~7800亿元，成长空间巨大。其中，二次元衍生品及游戏是动漫产业的主要变现方式，预计2022 年二次元衍生品及游戏合计市场规模超过2100 亿。

移动互联网使用时长增速放缓，行业格局阶段性趋稳。短视频进入平稳期，IM总时长占比扭转下降态势。未来2年网络广告有望维持25%以上复合增速。线下广告预算继续向线上转移。信息流+AI不断提高广告体验和精准度，拉动行业增长，广告形式更多样化，将切到更多市场推广预算和销售预算。信息流广告18年预计增长70%，社交广告、短视频广告快速增长。行业集中度高，但格局仍在变化，国内形成四强格局。

全球消费互联网整体进入深水区。因出现全球性流量红利衰退+全球性互联网监管趋严，国内外互联网公司18年股价大多跑输指数。相比海外，虽国内互联网用户数高位，但时长增长明显快于海外，主要因短视频增长较为明显。国内18年9月移动互联网用户平均4.13小时/天，yoy+26%（高于全球平均3.3小时，yoy+6%水平，2017）。移动互联网下半场，投资机会细分化，垂直行业龙头公司兼具流量成长空间和货币化空间（18年陆续上市）。

行业的十字路口：寻找市场行情的基石。2019年是传媒板块由高速增长、规模竞争转向温和增长、质量竞争的关键年，行业和公司在这样的时间点，面临市场风格的转变和企业战略上的抉择。行业走到十字路口，整个传媒、互联网板块将围绕四个关键词竞争发展：分化、精细、退出、牌照，行业子领域影视、数字出版、游戏、互联网+也将各自孕育不同的发展路径。基于行业基本面的预测和上述逻辑，2019年度策略将集中于解答三个问题，并从中发现未来板块的长线价值。

板块上半年跑赢恒指，下半年跑输恒指：在今年1-5月，澳门博彩板块连续5个月跑赢恒指，对恒指的累计相对收益达到13.8%。但是6月份开始，澳门博彩受到国内的不利宏观因素以及多个短期负面因素的影响，板块开始走弱。在6-10月份，博彩板块持续跑输恒指，对于恒指的相对收益为-22.1%。在11月份由于此前板块超跌，以及行业博彩毛收入同比增速趋于平稳，板块迎来了一轮估值修复行情。

核心区功能疏解和人口疏解是解决“大城市病”的重要方式。分流中心城区高度集中的优质教育、医疗等资源，加快向周边新城以及城市群区域内倾斜，起到疏解和均等化作用，从而充分发挥大城市的扩散效应。虽然旅游不能直接疏解人口，但旅游可以起到良好的人口疏解效应。旅游业已成为北京重要的功能性产业，发展全域旅游，已经成为促进核心区人口疏解的新途径新渠道。