国防科技工业体系计划性强，五年规划在牵引行业需求方面扮演基石角色。展望“十四五”，军工行业有望迎来结构性加速：航天装备方向有望迎来系统性加速；航空装备方向新型军机有望迎来显著加速；电子装备作为配套产品其需求增速是其它各领域的加权平均，在信息化建设持续大力推进的背景下有望继续保持快速发展；地面装备与舰船装备有望保持平稳增长。

军工行业短期基本面的变化可以概括为如下，订单改善（很多军工企业都反映部分项目的十四五订单较十三五提升明显，且能看到未来3 年左右的整体订单）和订单可持续（十四五军工行业订单的高景气度已经于今年三季度末开始反应，今年第四季度或会提速，而明年十四五开局第一年可期）。

10月国内航线需求有所放缓。2020年10月，国航、东航、南航ASK较去年同期下滑29.2%，28.69%，19.07%。

为什么选择春秋与华夏？不断前行的成长性民营航空。1）历史数据看，春秋与华夏呈现了更明显的成长性与稳定性。a）成长性角度看：华夏航空近5 年收入复合增速33%，利润增速32%，旅客增速42%；春秋航空近5 年收入复合增速15%，利润增速16%，旅客增速14%；三大航合计收入、利润复合增速均为6%，行业旅客人数增速为11%。b）稳定性看：华夏航空单机利润稳定在1000 万左右，春秋航空基本在1800 万左右，三大航波动则较大。2）疫情下的数据表明了民营航空更快的恢复能力。Q3 民营航空均实现盈利，三大航扣除汇兑仍亏损，华夏航空更是连续两个季度盈利。

根据民航局数据，10月全国完成旅客运输量5,032万人次，恢复至去年同期的88.3%。从我们覆盖的三大航运营数据看，10月三大航ASK/RPK分别同比下降25.2%/30.8%，平均客座率75.7%，同比下降6.2个百分点。

A 股主要上市航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥）10 月继续加大国内线运力投放，国内线供给同增13.6%，不过需求提升稍有滞后，但仍同增4.5%，国内线客座率77.9%，同降6.7pct（9 月78.9%，同降3.7pct）。

投资建议：面对军工产业未来至少7 年的放量建设时期，而且我们认为11-12 月将进入军工订单密集释放期，在如此高确定性高成长的产业趋势下，我们更应该提前进行配臵、布局。“十四五”武器装备采购重点方向，以“未来作战装备”和“消耗性装备”为标准。

航空业属于高投入、高风险的类公用事业，行业属性不佳。高度同质化的产品、重资产高负债的商业模式、种种外部冲击导致的脆弱盈利能力，使其ROIC长期处在较低水平起伏波动，因此航空股被冠以了“价值毁灭者”的称号。然而，凭借周期的魔力，航空股却总能吸引投资人反复介入，火中取栗。