客车这轮盈利能创新高吗？我们认为并不是遥不可及。1）国内没有价格战。2）寡头龙头格局。3）海外无论新能源还是油车净利率远好于国内（无需投固定资产）。4）碳酸锂成本持续下行。客车这轮市值空间怎么看？小目标是重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值。大目标重新打开新的天花板（见证真正意义的世界客车龙头）。

1 月批零销量受季节性因素影响环比下滑，但新能源渗透率和自主品牌市占率维持高位。受春节假期影响，2 月 1-16 日零售/批发分别为 25.8/26.3 万辆，同比+11%/+65%，较上月同期-28%/-40%，其中 1-9 日日均零售 2.7万辆，10-16 日日均零售回升至 4.9 万辆。乘联会预计 2 月零售环比-30.3%至 125 万辆，其中新能源预计 60 万辆。节后置换补贴政策落地叠加新能源热度回升，有望稳定市场消费信心，并且厂商通过降价促销及智驾加配不加价等方式激发购买热情，助推车市回暖。推荐 25 年践行智驾平权的比亚迪，积极转型的上汽集团，以及弹性标的吉利汽车、长城汽车 A/H、小鹏汽车。

终端销量表现亮眼，需求增长保持向好态势。2024 年 1-12 月，我国新能源汽车销量 1286.5 万辆，同比增长 35%，动力电池装机量 548.4GWh，同比增长 41%。终端需求保持增长趋势，渗透率不断向上突破。展望 2025 年，考虑动力/储能/出口等不同链条，我们认为锂电需求仍有望保持较强增长动能。

机械设备行业：摩托车行业2025年1月销售数据更新

2 月观察：比亚迪规模优势推全民智驾，华为拟发布 L3 级智驾彰显极致技术 2 月受传统淡季影响需求较弱、但同比增长，新能源车渗透率预计环比明显增长。 智能化为 2025 年的主旋律，小鹏受益于此销量增长明显，而更需要关注的是， 比亚迪所代表的规模优势及华为系所代表的极致技术有望并行发展，主要由于 当前高阶智驾渗透率非常低，需要比亚迪这类车企通过大规模的智驾上车对消费 者进行教育，同时通过华为、小鹏等行业第一梯队车企引领高阶智驾技术的发展

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