本文是关于物业管理行业估值的第二篇讨论报告，上承《物业管理行业专题研究报告——探究物管龙头的长期天花板》。如果说那篇报告是探究行业中优秀公司的长期天花板，这篇报告就是聚焦龙头公司中短期较为确定的成长空间。

The increasing demand for air travel, the expansion of airline fleets to accommodate a larger number of passengers, and the rising number of flight movements have led to a reduction of the ground time to increase the efficiency of their fleet. Airlines are not only hiring additional employees but are also looking to increase the efficiency of their aircraft fleet by adding new travel routes. Traditional airlines operating medium-haul routes fly 7–14 hours approximately per day. In contrast, LCCs aiming to maximize the aircraft fleet efficiency implement intensive short-haul flight schedules, which sometimes double the flying time as compared to the industry average.

4 月电商平台美妆销售额快速增长，各品牌表现分化。2 月下旬起疫情在全球扩散，对进口化妆品供应链的影响可能在Q2 仍有体现，进口品短期减少或有利于国货份额提升；进口化妆品接连降税/实施备案制简化流程、加速进入国内市场仍为长期趋势，市场竞争仍有加剧可能。Z 世代成消费主力军，文化自信增强、本土品牌认同提升；国货生产研发实力进阶，加码新品孵化，凭借IP 联名/跨界营销/直播带货等新营销焕发新活力；天猫升级新国货计划，5 月10 日开启“新国货大赏活动”，在数据/设计/文化/创新等各方面有望持续赋能。建议关注珀莱雅/丸美股份/上海家化/壹网壹创。

五一小长假期间，国内旅游接待总人数1.15 亿人次，同比减少41.03%，实现旅游收入475.6 亿元，同比减少59.51%。受疫情冲击接待游客人次、旅游总收入降幅显著，但降幅与上月清明小长假数据相比回升明显，增速分别回升20.37pct，21.19pct，消费者旅游信心在逐渐恢复。五一假期，全国A 级旅游景区开放8498 家，约占总数的70%。各景区严格落实游客流量不超过最大承载量30%左右的要求，基本做到限量、错峰、安全、有序开放。

4 月29 日北京市政府宣布4 月30 日起北京突发公共卫生事件机制调整为二级，我们认为差旅住宿需求恢复速度有望加快。五一小长假来临，旅游出行需求有望迎来小高峰。年初疫情以来酒店板块回调幅度较大，需求回暖推动酒店行业景气度恢复，板块估值有望修复。长期看酒店住宿需求有望持续增长，疫情加速行业整合，龙头竞争力持续提升，建议关注锦江酒

店、首旅酒店。

2019 年休闲服务行业（申万分类）实现营收1415.5 亿元（+1.93%），实现归母净利润88.89 亿元（-7.83%），营收、归母净利润增速分别下滑21.17pct、15.84pct，增速放缓主要系中国国旅剥离国旅总社旅行社业务、宋城演艺网络直播平

台六间房出表、首旅酒店投资受益大幅下降所致。