医用超声设备是一种利于超声波进行医疗诊断或治疗的设备。超声治疗的原理是根据超声波能在人体内产生 温热、理化、震动的功效，将超声波能量作用于人体病变部位，对疾病进行治疗。超声诊断的原理是指通过向人 体内发射超声能量，接收反射和散射的回波信号并显示出来，为医生提供诊断依据，医用超声诊断设备种类多， 应用广泛。

我们总结了海外主要 CXO 公司的 2Q23 业绩以及管理层对于全球医药行业融资 和需求展望，所关注的公司涉及临床 CRO、临床前 CRO、C(D)MO 以及生命 科学上游。我们发现海外 CXO 业绩出现一定程度的分化，按照海外 CXO 公司 主要业务所专注的药物研发阶段，临床 CXO 的业绩好于临床前 CXO，而临床 前 CXO 业绩又好于生命科学上游，即后期阶段 CXO 的业绩好于早期阶段 CXO；按照 CXO 公司的服务类型来看，CRO 的业绩好于 C(D) MO，即非生产 类 CXO 的业绩好于生产类 CXO。由于中国 CXO 公司已深度融入全球医药研发 产业链，我们希望通过分析海外 CXO 行业为理解中国 CXO 行业的发展趋势提 供更加全面的视角。

GLP-1作为经典的降糖和减重靶点，在新适应症拓展上潜力显现。诺和诺德SELECT研究的成功，证明通过GLP-1类药物进行减肥 不仅仅会带来体重下降，同时还可让CVD患者得到心血管保护。目前，GLP-1类药物还在向多项适应症进行扩充，其中包括：射 血分数保留性心衰、非酒精性脂肪性肝炎和阿尔兹海默病等适应症。随着GLP-1类药物在多项前期临床研究中展现积极性结果以及 相关基础研究的进一步深入，未来GLP-1类药物有望让更多适应症人群得到有效治疗。我们认为，GLP-1类药物在多个适应症中 均可使患者获益，可治疗人群庞大，潜在市场空间广阔。随着GLP-1类药物向多个适应症进行拓展，未来赛道热情将有望进一步 被点燃。

收缩压≥140mmHg和/或舒张压≥90mmHg患者（旧标准）患病率，2018患病率为38.1%，预测近年 缓慢增长。高血压为慢性病，治疗周期为十年乃至终身，随知晓率提升，疾病治疗率预计持续上涨。收缩压≥140mmHg/舒张压≥90mmHg； 假定在药物治疗率稍微波动的前提下，公立医院抗高血压 药物销售额波动主要受价格变化影响，2019-2020年公立医院销售额下降11.9%，预测在集采影 响下，平均治疗价格价格下跌10%。

在药物制剂中，辅料的用量一般占大部分，优良的辅料不仅可增强 主药的稳定性、延长药品的有效期、调控主药在体内外的释放速度； 还可改变药物在体内的吸收，增加其生物利用度等。中国药用辅料市场起步较晚，市场的规范化程度不断提高，行业监 管逐渐走向完善，准入门槛得到提高；现阶段中国药用辅料市场已 经走向规模化和规范化。

本篇主旨在探讨AIGC相关概念及技术在医药产业方向上的潜在应用。AIGC突出创造性生产，依赖于多模型 的技术融合。整体来看，AIGC的创造力发展归功于算法领域的技术积累，而ChatGPT或将成为我们未来更为智能时 代的全新信息系统入口。此前，Meta 在2023年4月5日发布了机器视觉领域首个用于图像分割的通用大模型 Segment Anything Model（SAM）及其训练数据集 Segment Anything 1-Billion（SA-1B），并将其开源于 GitHub。该模型的推出促进了机器视觉通用基础大模型的进一步研究，为图像分割领域的研究和应用提供更加完备 的解决方案，也逐步让我们看到了更多的AIGC在医药医疗端应用的潜在可能。 因此如下我们做了三方面的梳理。

多肽具有特异性好，疗效突出，安全性高，免疫原性低，透膜性好及成本相对较低等优势，在治疗性药物中 占据重要地位。多肽的合成仍以化学固相合成为主，液相合成为辅，同时随着基因工程技术的引入，生物合 成法在大规模多肽合成中也慢慢开始出现。国内多肽产业链条齐备，具有全球竞争优势，上游的原材料、合 成试剂等主要以昊帆生物、纳微科技为代表，而国内多肽CDMO代表性企业有药明康德、凯莱英等，凭借 其优秀的研发能力、交付效率、合规管理体系等在多肽CDMO市场竞争中逐渐显现优势，多肽原料药领域 翰宇制药、诺泰生物和圣诺生物也布局完善，而在上游的多肽合成试剂、色谱填料等领域，昊帆生物、纳微 科技和蓝晓科技具有先发优势。

糖尿病患者基数庞大，CGM较BGM优势显著。2021年中国成年糖尿病患者(20-79岁)人数约为 1.41亿人，已成为全球糖尿病患者数量第一大国。血糖监测有助于控制血糖水平，减少糖尿病并发症的发生，目前主要手段包括指尖血糖监测、连续血糖监测、糖化血红蛋白等。对于I型糖尿病患者和需要胰岛素强化治疗的I型糖尿病患者，连续血糖监测(CGM)能够起到更好的血糖控制效果，同时降低低血糖的发生频率。

投资建议:总体来看，本次调整进一步验证了政策端对于创新药和真创新的鼓励，从本次调整的规则看，真正满足临床价值需求的药品有望拥有更好的价格体系，也利好自身免疫性疾病、心血管类疾病等慢病相关放量周期相对较长的药物，建议关注:恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、康诺亚-B、和黄医药、诺诚健华、智翔金泰、信立泰等。

化妆品周观点：23 年疫后复苏向好，618 大促平稳落地，低基数下实现同比增长， 基于对大盘及品牌表现分析，我们认为在后疫情及行业逐步内卷的阶段，化妆品竞 争将更加全面多维，渠道上淘系维稳、抖音建设放量；品牌上多梯队布局、第二曲 线清晰兑现；品类上布局高景气赛道（功效性护肤、胶原蛋白、彩妆）；产品上持续 迭代推新、重产品力、重系列化大单品孕育的综合性品牌承压性及表现更佳。建议 持续重点关注国货替代背景下具备综合实力的优质龙头销售表现。 医美周观点：年初以来复苏持续推进，一季度医美多家上市公司业绩靓丽，报表端 验证行业恢复态势良好；二季度在去年低基数下预计整体表现较好；目前正处暑期 医美消费旺季，再生及高端产品继续放量。我们认为医美行业将以四步走演绎行业 复苏节奏，目前已行至存量客流复苏+机构盈利恢复时代，后续随机构端逐季盈利 能力复苏有望进入供需两旺阶段，持续看好医美行业及龙头业绩复苏弹性。 投资建议：继续重点推荐美护3 大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费 韧性：推荐爱美客（天风医药联合覆盖），建议关注锦波生物、江苏吴中；（2）医美 下游机构：供给出清+复苏领先：建议关注朗姿股份；（3）国货化妆品：需求稳健+ 国货崛起：重点推荐珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、丸美股份，建议重点关注巨子生 物、华熙生物（天风医药联合覆盖），建议关注福瑞达、上海家化、上美股份。