医疗服务长期存在供需缺口，政策鼓励社会办医。从需求端看，我国老龄化趋势加剧，2021年我国65岁及以上人口共2亿人，占总人口比重达14.2%，已迈入深度老龄化社会，疾病患病率随年龄增长逐步提高，未来医疗需求将持续扩大；从供给端看，我国医疗机构和医生供给存在缺口，此外，2021年三级医院仅占全国医院总数的9%，就诊人数高达22.3亿人次，占全国医院总就诊人数的57.5%，医疗资源分布不均，政策鼓励民营医疗机构发展驱动力将长期存在。

创新仍是主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展、商业化品种放量和产品海外授权情况。建议关注在手现金充足，集采负面影响基本出清，后备创新品种开启第二增长曲线的Bigpharma 如中国生物制药（1177.HK）等；在研管线布局丰富，商业化产品处于快速放量阶段的Biopharma 如信达生物（1801.HK）、和黄医药（0013.HK）、诺诚健华（9969.HK）等；重磅潜力品种即将报批，在研产品临床进展顺利的Biotech 如康诺亚（2162.HK）等。

行业基本面看，维生素A 和E 的价格基本处于底部稳定状态，因需求较弱，目前还没有看到价格上涨的催化因素；维生素B3 因为供需缺口，价格呈现上涨态势；中药原材料价格大部分还维持在高位，一季报中药企业业绩表现靓丽，政策持续向好；医疗器械板块，一季报业绩出现分化，骨科表现较差，康复，心电，IVD，内镜，血液净化等赛道景气度恢复明显；眼科赛道复苏明确，一季报业绩靓丽，23 年业绩可期；CXO 板块目前处于低估状态，海外融资数据或有好转，加之美联储加息周期或将结束，板块整体有望迎来反弹；创新药板块新药临床数据进入密集读出期，长期向好。

本周医药生物指数下跌2.07%，跑输沪深300 指数2.36 个百分点，跑输上证综指2.62 个百分点，行业涨跌幅排名第32。6 月2 日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X 标准差”和“均值-2X 标准差”之间，相比5 月26日PE 下跌1 个单位，比2012 年以来均值（35X）低8 个单位。本周，13 个医药III 级子行业中，11 个子行业下跌。其中，医疗设备为跌幅最大的子行业，下跌4.01%。6 月2 日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为78X。

国民健康意识提升，追求健康生活是消费者生活水平提升的表现，半数以上的养生人群愿意通过滋补食疗进行改善身体健康状况；在需求端的推动下，中国膳食养生市场规模持续走高，近10年市场规模几乎翻倍；其中线上渠道的电商红利仍在持续中，线上的消费比重仍在持续提升中，电商仍是保健滋补消费者的钟爱渠道。

基金经理廖庆阳本科为药学专业，研究生毕业于复旦大学金融学专业，2020 年9 月加入华富基金，2021 年11 月10 日起担任基金经理，至今约1.6 年投资经验。从事医药投研近9 年，从医药细分板块到全产业链覆盖，对不同细分领 域都有较为深入的研究，对行业公司较为熟悉。 投资方法倾向于在医药板块内部做景气轮动，利用医药板块内部各个子行业的估值模式和驱动因素之间的差异，结合 对宏观环境的感知，把握细分行业的贝塔；同时自下而上寻找个股阿尔法，侧重挖掘具备一定估值和盈利弹性的中小 市值公司。

2023 年5 月沪深300 下跌2.81%，中信医药指数下跌5.72%，医药板块涨跌幅在30 个中信一级行业中排第12 名。根据Wind 中信医药分类看，5 月生物医药子板块涨跌分化，中药饮片（+7.3%）、中成药（+4.2%）领涨，医疗服务（-7.5%）、生物医药（-5.8%）调整幅度较大。根据浙商医药分类看，5 月中药（+1.6%）、仿制药（+0.4%）有所上涨，医疗服务（-9.6%）、CXO（-7.3%）、科研服务（-6.6%）下跌相对较明显。2023 年5 月个股涨幅前三分别为爱朋医疗（+67.7%）、创新医疗（+56.6%）、冠昊生物（+55.1%）；个股跌幅前三为退市运盛（-89.2%）、ST 紫鑫（-61.9%）、ST 太安（-32.6%）。

新一代双抗疗法，领先的药效机制。TCE 双抗是一类通过在空间上拉近T细胞和肿瘤细胞来实现肿瘤杀伤的新型抗体，相比目前单抗的间接抗肿瘤机制可以直接杀伤肿瘤细胞，药效作用具有较大优势。

大参转债：全国医药零售领先企业，在疫后医疗保健消费常态化、“处方外流”利好零售药店的背景下，通过直营、并购、加盟等模式持续巩固在医药零售市场地位，并积极向医药批发市场进军，贯通医药商业行业不同赛道。2022 年得益于门店数量扩张，经营规模扩大，实现营收和净利润的双重增长；公司存在一定短期偿债压力，但结合现金流充裕，或侧面表明公司对上游议价能力较强，现金周转优化，故可适当缓释流动负债偿付风险。