全球视野：新溶瘤病毒产品日本获批；研发管线及临床试验数量快速增长；一级市场融资持续火热；国内进展：首款CAR-T产品获批上市；一二级均有融资进展；细胞基因治疗CDMO，新型赛道，蓬勃发展；细胞基因治疗上游装备耗材，厉兵秣马，蓄势待发。

总体来看，近两个月医药板块进行了大幅回调，虽然上周有所反弹，但长期来看，在经历上半年的医药牛市后，经短暂调整，部分标的估值已回归合理水平。当市场出现分歧，在新一轮医保谈判或出现政策扰动之际，或是配置的好时机。医药产业的基本面和“追逐国产技术创新，坚定医疗消费升级”的选股思路未发生变化。

本报告期医药生物行业指数跌幅为6.71%，在申万28 个一级行业中位居第27，跑输沪深300 指数（-2.40%）。从子行业来看，医药生物三级行业全线下跌，医疗服务、化学制药、医疗器械跌幅居前，跌幅分别为10.02%、9.49%、8.25%。估值方面，截止2021年8 月27 日，医药生物行业PE（TTM 整体法，剔除负值）为33.92x（上期36.95x）。医药生物申万三级行业医疗服务、生物制品、医疗器械、化学制剂、化学原料药、中药、医药商业PE（TTM 整体法，剔除负值）分别为81.68x、47.37x、26.46x、31.48x、39.66x、27.40x、14.41x。

本周(2021.08.23-2021.08.29，下同)、年初至今医药生物指数涨（申万）幅分别为0.61%、-8.73%，相对沪深300 的超额收益分别为-0.6%、-1.36%；本周医疗器械、中药及生物制品等跌幅较小，医药商业、化学制药及医疗服务跌幅较大；本周涨幅居前键凯科技（+46.38%）、富祥药业（+31.30%）、延安必康（+30.52%），跌幅居前康泰医学（-31.73%）、华东医药（-17.15%）、华北制药（-14.92%）。涨跌表现特点：大市值医药公司延续弱势，但出现一定程度反弹，如迈瑞医疗、药明康德等；疫苗股整体较弱，康泰生物、康希诺等跌幅明显、但智飞生物较为强势；低估值、底部小市值个股，比较活跃。

根据产业信息网数据，目前我国医疗美容市场渗透率低，对比美国、巴西、韩国等医美市场成熟国家10%左右的渗透率，中国医美市场渗透率仅在2%左右，有着5 倍的发展空间。随着医美行业监管政策的陆续出台，持续的严监管能有效带动行业的规范经营，利好上下游的头部正规企业。医美行业有望从野蛮生长过渡到健康、有序的可持续性发展阶段，加速行业出清，从而提升行业集中度。建议关注头部医美上市公司：华熙生物、爱美客、贝泰妮；中游正规医美机构：朗姿股份、奥园美谷。

本周（8 月23 日-8 月27 日）零售板块（商业贸易指数）报收3039.67 点，上涨2.46%，跑输上证综指（本周上涨2.77%），板块表现在28 个一级行业中位居第13 位。零售各细分板块中，本周贸易板块表现较好，2021 年年初至今贸易板块涨幅居首。个股方面，本周安德利（+18.1%）、五矿发展（+16.6%）、江苏国泰（+15.5%）涨幅靠前。

《医疗美容广告执法指南(征求意见稿)》发布，降低无效竞争，减少过度宣传，利于集中度提升。8 月27 日，国家市场监管总局发布《医疗美
容广告执法指南(征求意见稿)》，旨在整治医美广告乱象，主要包括：（1）制造“容貌焦虑”的医美广告；（2）非正规、未经审批备案的产品或项目；（3）对安全性、功效的保证性承诺；（4）使用患者名义的诊疗前后对比；（5）以介绍健康知识等变相发布广告；（6）生美机构医美宣传等。本次医美广告新规意见稿的发布，有利于促进行业回归产品和服务本源，降低行业无效竞争，正规机构和厂商优势凸显，促进行业集中度提升。

医药生物上涨0.61%，跑输沪深300 指数0.60 个百分点，在28 个申万 一级子行中排名21。医药子板块中医药商业与化学制剂分别下跌 1.99%、3.06%，中药涨幅最大，上涨2.16%。截至2021 年8 月27 日， 申万一级医药行业PE（TTM）为34.51 倍，相对沪深300 最新溢价率 为157%。子板块中医疗服务估值最高，为79.13 倍，医药商业估值最 低，为15.35 倍。