我们选取了234家医药上市公司（不包含科创板），2021年上半年收入总额8711亿元，归母净利润961亿元，分别占申万医药全成分结果比例是：80%、82%，主要剔除了在2019、2020年提取巨额商誉减值损失的企业、在2021年1月及以后上市的公司。2021年上半年全行业收入增速为24.7%，归母净利润增速为34.1%。2021年上半年实现归母净利润正增长的公司有180家，占比77%，85%（199/233）的公司实现收入正增长。

截止2021年9月1日，中小CXO及科学服务板块年度涨幅大幅跑赢医药指数，其中，科研服务>临床前分析>中小 CDMO>一线CXO>药物筛选。科研服务板块随着制药上游的崛起获得较多关注，背后是较大的市场空间及逐渐 强大的国产自主研发品牌力。临床前受中国创新药产业链高景气带动，表现持续亮眼。

（1）业绩方面，2021 年上半年医药板块整体营收同比增长22.14%（同 比+22.86pct），归母净利润同比增长45.24%（同比+31.18pct），扣非 净利润同比增长46.36%（同比+32.98pct）；单季度来看，21Q2 营收 同比增长16.05%（环比-11.86pct），归母净利润同比增长26.24%（环 比-42.85pct），扣非净利润同比增长24.71%（环比-47.98pct）。21H1 行业业绩同比快速提升主要系1）20Q1 因疫情影响基数较低；2）国 内疫情影响基本消退，公司常规业务显著回暖。（2）估值方面，从2020 年年初至2020 年8 月，在新冠疫情等因素影响下，医药行业涨幅明显； 此后受国内疫情总体得到控制、各地药、械集采项目逐渐铺开等因素 影响，医药行业指数进行了一定程度的回调，从历史数据来看，行业 估值已处于合理水平。截止到2021 年9 月3 日，医药行业PE（TTM） 为32.77 倍；（3）持仓方面，近三年医药行业基金持仓比重整体在 7%-13%区间内波动。21H1 医药持仓比重为11.39%（环比+1.94pct）。

投资建议：综上所述，我们认为注射剂出口市场空间广阔，壁垒高，盈 利能力好，是高水平玩家的舞台。同时在带量采购等政策以及国内医药 高端制造崛起背景下，优秀仿制药企业将逐步开启注射剂出口之路。目 前我国注射剂出口第一梯队基本形成，看好产品管线布局丰富，产能充 足，且海外渠道优势明显的企业，推荐健友股份、恒瑞医药，建议关注 普利制药、复星医药等。

行情回顾： 上周，A 股医药生物指数下跌2.03%，跑输沪深300 指数2.36pp， 跑输创业板综指1.06pp，排名23/28，表现较弱，主要是部分高估值板块持续 回调。港股恒生医疗健康指数收涨4.4%，跑赢恒生国企指数0.1pp，排名5/11。

21H1 医疗美容指数上涨61.3%，跑赢沪深300 61.1pcts，H2 以来回调 24.9%，跑输大盘16.9pcts。6 月初由于板块估值自身处于相对高位，叠 加部分公司发布减持公告、八部委严监管政策出台、行业曝负面新闻、 爱美客及苏宁环球等公司收并购项目收问询函，市场情绪出现波动，叠 加教育培训行业“双减”政策出台，市场对行业政策风险的担忧快速扩 散，板块迎来调整。

9 月7 日，港股跟随A 股升势进一步反弹试高，恒指再涨了有190 点，朝着正在 下压的50 日线26621 点来进发。目前，港股仍处于反弹势头，一方面受益于A 股的带动，另一方面，国务院副总理刘鹤表示，支持民营经济发展的方针政策没 有改变，消息缓和了市场近期对于监管方面的忧虑，也支持了互联网科技股延续 近日的反弹修复行情，其中，腾讯(00700) 、美团-W(03690) 以及阿里巴巴 -SW(09988)，合共为恒指带来逾150 点的贡献进账。

东方美谷是一个以上海市奉贤全区为载体、与“美丽健康”概念相关的产品轴、服务轴、产业轴“三大坐标系”构成的“三维立体产业体系”。2015年末，奉贤区正式提出了建设“东方美谷”的设想，就是在整合美容化妆品、生物医药等产业的基础上，进一步聚焦占地少、投入大、产出高、发展好的美丽健康产业。

疫苗产业链最新跟踪：相关公司受益明显，智飞发布积极临床数据。山东流感疫苗开标，此集采非彼集采，有望打消市场担忧。