宁德时代2021H1 营收440.75 亿元，同比+134.1%；归母净利润44.84 亿元，同比+131.5%。2021Q2 实现营收249.08 亿元，同比+154.2%；归母净利润25.29 亿元，同比+111.6%。一方面，得益于对上游深厚的布局，动力电池业务在原材料价格普涨的情境下依旧维持了23%的毛利率，彰显了公司强大的原材料管控能力；另一方面，储能、海外业务迎来大幅突破：2021H1 储能系统营收43.9 亿元，同比+727.4%；境外营收102.00 亿元，同比+355.4%；占比达23.1%，同比+11.2pct。

投资建议：机器视觉作为长坡厚雪赛道，具备较好的成长性和较强的盈利能力，重点推荐对标基恩士的本土机器视觉核心零部件龙头奥普特，建议关注矩子科技，以及即将上市的凌云光、中科微至等细分行业龙头。

未来两年供需紧张将会加剧，扩张能力决定市场份额。在新能源车 持续加速增长的带动下，我们预计锂电池需求仍将保持高速增长， 2021 年/2022 年/2023 年对应的锂电铜箔需求为26.79 万吨/37.52 万吨 /48.7 万吨，同期有效供给受制于设备和环评因素，仅为32.62 万吨 /40.46 万吨/50.58 万吨，铜箔供需紧张程度明显加剧。在这种背景 下，具备更强的资源和供应商合作关系龙头企业有望抢先完成产能 扩张，无疑将是这一轮供需紧张的最大受益者。

全球新能源汽车市场蓬勃发展。从2021 年以来的销量统计看，中国大陆、欧洲和美国的新能源汽车销量同比皆维持较高增速，全球汽车电动化趋势向好。

投资建议：提高可再生能源并网规模的重要性和紧迫性日益凸显，储能规模的 提升是重中之重；作为当前时点最成熟、经济性最优的储能方式，抽水蓄能电站 的建设在“十四五”期间将迎来新的发展窗口期。建议关注抽水蓄能机组生产供 应商东方电气（A+H）、哈尔滨电气（H）、浙富控股，抽水蓄能规划设计建设 龙头中国电建。

基于地产和保有量进行推演，2017 年之后，板块的投资逻辑就已经不够充分；但事实却是，不仅传统龙头股价在此后出现阶段性翻倍行情，新兴家电公司更是快速涌现，千亿级市值巨头频出，投资机会并不缺乏。之所以会出现这样的结果，我们认为主因在于需求分析指引性逐步减弱，俱荣俱损的板块效应变弱，分化成为常态。因此，立足价值链的格局分析必要性明显提升，基于行业商业模式及经营主体变革，去把握龙头企业“二次曲线”及新兴公司“从0 到1”的机会，或将更加有效。综合全价值链的变化来看，我们认为板块内存在两大机会：一是中国家电的品牌出海，二是国内产业的数字化重构。

本周我们梳理2021 年7 月家电重点领域的零售表现，其中白电价增持续，空调实现反弹但冰洗仍承压，而厨电领域中集成灶保持了年初以来靓丽表现。

投资建议：受6 月大促影响，扫地机、集成灶等成长品类7 月增速有所下滑，我们认为随着自清洁、蒸烤一体新品逐步上市以及供应链矛盾的缓解，成长品类下半年仍能保持较高景气度。空冰洗7 月线上增速亮眼，其中空调6、7 两月均保持双位数以上增长，我们判断原材料价格高点已过，价格大幅上涨所导致的需求后移会逐步得到释放，Q2 或是白电内销最差一季，7 月景气度回升具有持续性。

国家政策面强调科技创新，工业母机位列首位。8 月19 日，国资委召开会议，从政策层面要求把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”。工业母机是制造机床的机床，此次会议将工业母机位列首位，具有重大意义。

政策推动与需求拉动并行，助力轨交行业景气发展。在“新基建”与“八纵八横”等政策的指导下，政府主导专项债融资持续增长，以专项债作为项目资本金的范围逐步拓展，很大程度助力了轨交建设。多种市场化融资方式缓解了地方财政压力，通过社会参与增加监督,提高轨交项目的落地效率。随着国家逐步转向高质量经济发展目标，轨交基建逆周期稳定经济波动的性质逐渐减弱，而轨交缓解交通压力的需求侧因素越显重要。在继续加码新基建的规划指导下，叠加需求因素拉动，我们预计未来将助力轨交行业景气发展。