2021年H1，CS家电行业实现营业总收入6,588.38亿元，同比增长28.97%；实现归母净利润441.14亿元，同比增长35.27%；实现扣非归母净利润394.10亿元，同比增长41.10%。分季度来看，2021年Q1和Q2，家用电器行业营收分别为3,019.92亿元和3,568.46亿元，分别同比增长46.42%和17.15%；归母净利润分别为187.49亿元和253.65亿元，分别同比增长111.03%和6.90%。

7月，空调产销分别为1349.8 万台和1467 万台，同比变化分别为-12%和+2%。从销售分布来看，空调出口480.5 万台，内销986.5 万台，同比分别变动+1.2%和+2.3%。企业库存1827.8 万台，同比增长14%。线上线下产品均价继续上扬，变频零售额占比均达到95%以上。1-7月，
空调产量10002.6 万台，同比+10%；销量9982 万台，同比+10%；出口销售4656 万台，同比+14 %；内销5448 万台，同比+10%。

在碳中和目标下，“十四五”期间风光装机中枢有望进一步上行，从下游排产和订单情况看，需求回暖驱动产业链价格迎来阶段性回升，预计下半年有望维持高景气度，预计2021/2022 年全球光伏装机有望达155/210GW，看好逆变器及辅材等环节的盈利增长，以及电池组件环节的盈利修复弹性，并建议积极关注电池技术迭代带来的设备端机会。建议重点关注受益供需格局持续紧张的硅料龙头通威股份、大全新能源、新特能源，持续强化技术、成本及规模优势的一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源，以及胶膜龙头福斯特、碳/碳热场优质供应商金博股份及组件串焊机龙头奥特维。

本周电力设备及新能源(中信一级)下跌1.10%，落后大盘1.43 个百分点。整体市场表现方面，上证综指上涨1.69%，沪深300 上涨0.33%，创业板指下跌4.76%。电力设备子板块中，电气设备上涨3.06%，风电上涨13.35%，光伏下跌1.48%。此外，新能源车(中证)下跌7.70%，落后大盘8.04 个百分点。

高端化背后的驱动力是我国社会财富分配正由扁平结构向金字塔结构转变，社会分层越来越精致；线上市场高端品占比稳步提升，空调受旺季促销影响二季度高端占比环比下降；各品类高端品份额较同期份额普遍有所提升，其中青海省的燃气热水器高端品份额提升明显；线上市场除燃热外，其他品类高端市场均有明显的领先者，线下市场除油烟机外，其他品类头部集中度下降。

7月大盘整体低迷，集成灶线上市场同比下滑；集成灶高端化进程显著，均价环比小幅下调；火星人长居首位，前十品牌集中度持续提升；线下市场热度依旧，规模持续增长，增速维持高位；线下集成灶高端占比同比大幅提升，均价稳步爬升；线下分类型局势相对稳定；多种类型均价持续爬升。

营收实现快速增长：2021H1家电上市公司营业总收入为4997.60亿元/+27.92%， 同比2019 年同期增长13.41%。其中Q2 实现营收2734.91 亿元/+15.96%，同 比2019Q2 增长16.84%，Q2 营收增长提速。2021H1 我国家电行业内外销合计 同比2019H1 增长6.5%，上市公司营收增长更快，行业龙头份额进一步集中。 盈利能力受原材料等影响：2021Q2 在上游原材料等成本端因素的制约下，叠加 新收入准则的调整，家电行业上市公司毛利率达到26.17%/-0.56pct，同比2019 年降低4.09pct。2021H1 实现归母净利润393.18 亿元/+38.48%，同比2019H1 降低2.50%；其中Q2 实现归母净利润229.20 亿元/+15.88%，同比2019Q2 降 低5.35%。Q2 归母净利率达到8.32%/-0.06pct，同比2019 年降低1.88pct，降 幅较毛利率降幅缩小2.21%。但与Q1 比较来看，Q2 盈利能力下降幅度更大， 主要受到原材料价格Q2 同比涨幅较大的影响。整体而言，家电行业上市公司的 确受到原材料较大的扰动，但通过提价降费等措施，盈利能力依然维持稳定。

20201H21 招标超预期。回顾2020 年全国装机情况，陆风补贴最后一年带来的抢装潮下，全国装机迎爆发，2020 年同比增长169%。分区域来看，三北地区新增并网容量41.59GW，同增194%；中东部地区新增装机27.90GW，同增139%。1H21 国内风电新增并网容量10.84GW，同降增72%。1H21 风电招标达31.4GW，同比增加185%，相较1H19（2020 抢装潮前一年）招标量的32.3GW，仅下降3%。

家电行业营收稳增，盈利能力小幅下滑。2021 年上半年家电行业（申万家电指数）营业收入6452 亿元，同比增长28.34%，归母净利润为419 亿元，同比增长39.11%，其中2021Q2 营收和归母净利润同比上涨了16.54%和12.4%，毛利率和净利率分别为22.61%和7.22%，相比去年同期小幅下滑，我们认为主要原因为原材料价格上涨对公司盈利能力造成冲击。

本篇报告对 2021 年上半年家电行业的整体运行情况进行了总结，并对行业整体及重点子行业下半年的运行做出了展望及对可能重要变化因素进行探讨，我们认为行业二季度整体经营承压，但后续具有边际改善可能，且具有较多可期待的亮点，基于行业运营环境趋于改善的背景，维持对行业“推荐”的投资评级。