2022 年行至半途，家电板块处于需求、盈利两端高压的景气底谷，在整体承 压的当下看后续修复，如何去抓住回暖机遇又或如何防守穿越周期？由此梳理 三大需求变量、两大盈利变量及防守假设备案以应市场演变。

我国用电需求稳步增长，能源转型电气化提速。2011-2021 年，我国全社会 用电量保持平稳增长，年复合增长率5.3%。双循环发展新格局带动用电持续 增长，新旧动能转换，高技术及装备制造业和现代服务业将成为用电增长的 主要推动力量。新型城镇化建设将推动电力需求刚性增长。能源转型发展呈 现明显的电气化趋势，电能替代潜力巨大。根据中电联预测，到2025 年， 电气化水平持续提升，电能占终端用能比重达到30%左右。预计到2025 年、 2030 年、2035 年，我国全社会用电量将分别达到9.5 万亿千瓦时/11.3 万亿 千瓦时/12.6 万亿千瓦时，“十四五”、“十五五”、“十六五”期间年复 合增长率将分别达到4.8%/3.5%/2.2%。

疫后消费迎来复苏，线上618 大促如火如荼，线下消费活动恢复，家电行业刚需品种及部分新兴品种迎来需求回补。推荐需求韧性好、中报业
绩弹性大、有基本面支撑且估值安全边际高的厨小电：新宝股份、小熊电器、苏泊尔；推荐618 表现优异的新兴成长赛道标的：石头科技、极米科技；推荐受益线下复苏的白点龙头海尔智家。

截至2022年6月02日，上证指数涨跌幅为-12.21%，家电板块涨跌幅为-20.92%，在申万一级行业中排名第23名，居中下位置，整体表现相对
偏弱。家电各细分板块普跌，白电、厨电与地产后周期关联性较强板块跌幅居首。当下家电估值性价比凸显，伴随成本与景气双重压力缓解，后续盈利弹性值得期待。

正极市场竞争加剧，高镍龙头有望受益：磷酸铁锂受储能需求带动，产能仍然偏于紧张，在成本攀升的大背景下，享有供应链优势的龙头依然
有望维持较高的利润水平；三元材料方面，低镍三元电池相较磷酸铁锂而言性价比较低，尾部玩家在A0 以及A 级车型市场的份额或进一步受
到挤压，高镍三元由于较高的技术壁垒，龙头企业有望通过高镍产品实现单吨利润以及市场占有率的提升。

20-22 年，新能源车销量增长迅猛，个人需求已成主流。20 年Model 3 等超强竞争力产品推出，带动车市突破百万的同时，私人购买比例过半，达71.63%。21 年零售销量300 万辆，同比+169.1%。新能源车市“哑铃型”结构明显。22 年成本上涨、疫情反复等因素存在，但增速依然未减，维持22 年新能源乘用车550 万预测。

正极材料是锂离子电池中最关键的原材料：在动力电池的四大主要材料中，正极材料处于最关键的位臵。从动力电池原理来讲，正极材料提供电池电化学反应所需的活性锂离子；从动力电池成本来看，正极材料是占比最高的原材料，达到30%以上。因此正极材料的变化对动力电池的性能和成本影响较大。

5 月30 日，发改委和国家能源局联合发布《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》，指出加快发展分布式光伏、分散式风电等项目，支持工业绿色微电网和源网荷储一体化建设，引导全社会消费绿色电力和推进新能源参与电力市场交易，加快构建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统。

根据中国汽车工业协会数据，2021 年全年国内新能源汽车销量达到350.7 万辆，全球共计664.2 万辆；2022 年第一季度我国新能源汽车销量124.9 万辆，全球共计199.6 万辆。A00 级车型受到五菱宏光Mini等爆款车型带动，渗透率持续维持高位，C 级车型渗透率也突破了20%的目标，但A0/A 级车型新能源汽车仍有较大的渗透空间。受锂电高景气带动，电气设备板块表现强劲，2021 年电力设备板块实现主营业务收入1.84 万亿元，同比增长32.7%，实现净利润1149.81 亿元，同比增长38.3%。在申万31 个一级行业中，电力设备营收增速位列第七位，净利润增速位列第十二位，业绩表现亮眼。

导电剂：锂离子电池关键辅材，对改善电池导电性能、容量发挥、倍率性能、循环性能有着重要的作用。