2022 年行至半途，家电板块处于需求、盈利两端高压的景气底谷，在整体承 压的当下看后续修复，如何去抓住回暖机遇又或如何防守穿越周期？由此梳理 三大需求变量、两大盈利变量及防守假设备案以应市场演变。

一、板块回顾与21 年报及22Q1 季报总结............................................................................ 7

（一）家电板块表现：整体走势偏弱，企业盈利修复................................................. 7

（二）细分行业情况：空冰洗需求筑底，成长赛道景气延续................................... 11

二、需求端：海内外事件、政策扰动需求波动................................................................... 14

（一）疫情扰动，家电需求波动以及供应链受到影响...............................................15

（二）地产：政策边际宽松，中长期存估值修复预期...............................................21

（三）海外消费：高基数下3-5 月承压明显，下半年有望迎来改善........................ 24

三、盈利层：原材料顶部波动，汇率短贬有利................................................................... 27

（一）原材料：顶部波动，回落后释放盈利弹性....................................................... 27

（二）汇率：短贬中稳，贬值整体利好家电出口企业...............................................29

四、防守假设：从三个财务角度判断企业经营安全性.......................................................32

五、投资策略...........................................................................................................................39

六、风险提示...........................................................................................................................40