从制造业产能利用率和开工端数据来看，海外制造业和基建景气度处于较高水平。但今年以来，美股机械公司增收不增利，盈利能力与产能利用率出现分化。而相比之下，在多重因素叠加的复杂局势下，国内机械设备企业的盈利能力较为坚挺。我们认为，海外制造业景气度或难以持续，而国内机械企业抓住机会，充分发挥供应链、成本和渠道优势，积极推进国际化战略，有望赢得更高的市场占有率。

2022H1 电力设备新能源板块（以下简称板块）公司营收1.54 万亿元，同比+49%，疫情冲击等负面影响下，板块收入仍保持较快增长。新能源车中美销量高增长，锂电产业链各环节盈利能力分化，看好盈利修复的电池以及新技术方向。光伏/储能板块延续高景气，海内外需求共振。风电板块长期需求增长空间大，下半年将受益钢价下跌迎来盈利修复。工控板块，国产替代进程加速；电力设备板块电网建设投资不断加码，看好新型电力系统。我们维持对行业的“增持”评级，推荐宁德时代、亿纬锂能、协鑫科技。

2022H1 收入与盈利能力分析：收入方面，新能源汽车板块2022H1营业收入达13,660.50 亿元，同比增长64.41%，归母净利润1,384.31
亿元，同比增长133.98%，板块业绩表现亮眼。受益于下游新能源汽车销量增长（根据中汽协的统计数据，2022 年上半年中国新能源车市
场共完成260 万辆的销量，同比增长120%），行业整体销量保持增长。盈利能力方面，2022 年H1 上游原材料，中游环节板块量价齐升
现象显著，营收大幅度上升；下游电池和锂电设备由于上游原材料价格等因素影响盈利基本稳定或略有下降。

2022年H2旺季到来，2023年看好降价刺激需求高增！2022Q1印度抢装，欧洲Q2爆发能源危机电价高涨， 国内分布式需求高企，2022年海外需求及国内分布式需求超预期，硅料价格持续上涨至30万元/吨，创历史 新高。我们预计当前硅料价格已处于顶部位置，向上空间有限，且超过30万吨硅料产能将在9月达到满产，供 给逐季增加，我们预计硅料价格有望9月底10月初开始下降，降价刺激国内地面需求爆发；欧洲居民用电电价 和PPA电价持续上涨，需求持续高增；同时美国6月底开始对东南亚四国光伏进口政策放松，需求逐渐恢复； 我们预计2022年全球光伏装机240-250GW，同增40%+，其中国内需求90GW，同增64%左右，分布式占 比60%+，海外需求150-160GW，同增30%+。往后看，国内全面平价开启，逐步构建起以3060为中心的 “1+N”政策体系，海外电价上涨，对光伏价格接受度较高，且欧盟2030年可再生能源占比45%、2050年 碳中和，美国2035年无碳电力、2050年碳中和，新能源呈现持续增长趋势。2023年最紧缺的硅料环节产能 大规模释放，降价刺激需求高增，我们预计2023年全球光伏装机360-370GW，同增40%+，其中国内 130GW+，同增45%左右，海外230-240GW，同增50%+。

工业自动化行业短期承压，新能源打开成长空间。我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新 组覆盖）【埃夫特】【新时达】【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。 2022H1工业自动化行业实现收入205.88亿元，同比+13.0%；归母净利润24.7亿元，同比+16.55%。具体来看板块分化较大：① 核心零部件：受行业整体波动影响较大，业绩增速下滑明显，但拥有高护城河的企业如绿的谐波、怡合达仍维持较快增长。 ②工业机器人：例如埃斯顿、汇川技术等，虽然整体行业景气低迷，但龙头企业通过积极布局需求旺盛的新能源赛道，利润 增速位于板块前列。

sum2m2aQry2＃家电行业收入维持稳定，成本压力缓解及企业提效控费强化，盈利 迎来修复。22H1 家电行业营收同比+3.4%，毛销差同比+1.0pct，归母净利 润同比+10.4%，归母净利率同比+0.5pct。22Q2 家电行业营收同比+1.1%， 毛销差同比+1.6pct，归母净利润同比+10.7%，归母净利率同比+0.7pct。 新兴品类延续较快增速，传统品类高端优化维持盈利稳定，外销需求短期 承压，22Q2 家电板块营收稳增，归母净利润增速快于收入。

sum2m2aQry2＃家电行业收入维持稳定，成本压力缓解及企业提效控费强化，盈利 迎来修复。22H1 家电行业营收同比+3.4%，毛销差同比+1.0pct，归母净利 润同比+10.4%，归母净利率同比+0.5pct。22Q2 家电行业营收同比+1.1%， 毛销差同比+1.6pct，归母净利润同比+10.7%，归母净利率同比+0.7pct。 新兴品类延续较快增速，传统品类高端优化维持盈利稳定，外销需求短期 承压，22Q2 家电板块营收稳增，归母净利润增速快于收入。

1H22 电子行业整体营收净利润同比下滑，估值调整至接近2018 年以来最低位置。在申万行业分类31 个一级行业中，1H22 电子行业营收同比增速为-3%，2Q22 电子行业营收同比增速为-5%。整体来看，1H22 电子行业估值向下调整。其中 1Q22 估值向下调整，PE（TTM）由约 38 倍降至28 倍；2Q22 呈现先降后上升的态势，PE(TTM)先由28 倍下降至25 倍再上升至30 倍。

22 年上半年机械行业实现营收同比-6.29%，归母净利润同比-20.81%。22Q2 单 季实现营收同比-9.24%，净利润同比-18.96%。其中新能源设备仍保持高速增 长。历经Ţ年左右的下行期后，最悲观的时刻已经过去，下半年经济刺激政策有 望陆续出台，叠加下轮经济上行周期的开始，预计未来机械行业收入及利润将 逐季改善。建议关注新能源设备及优质高端装备龙头，如半导体设备、光伏设 备、机器人、压铸机、锂电设备。

行情回顾：2022年1月1日至8月31日，大盘整体呈现下降态势，上证综指 下跌4.20%，沪深300指数下跌5.66%，机械设备行业下跌8.31%，在申万 （2021）行业分类中排名第19位。2022年4月1日至8月31日，上证综指下 跌1.51%，沪深300指数上涨0.49%，机械设备上涨10.02%，在申万（2021） 行业分类中排名第8位。