2022年上半年，由于疫情影响，制造业受到重创，各主要企业的订单增长和利润率增长速度下降，营收受到较大的影响下游消费市场萎缩，导致大量订单和存货积压，存货占比上升，毛利率和净利率同比下降。随着疫情逐渐平稳，下游市场复苏，制造业景气度有望逐渐回升，同时国产品牌技术进步，国产替代进一步增强，自动化高端产品占比有望上升。建议关注：汇川技术、柏楚电子、怡合达、亿嘉和等。风险提示：原材料价格波动风险

The changing lifestyles of people have boosted the market for ready-to-drink beverages, which is one of the most significant factors driving the growth of the retort machinery market. In addition, the rising beverage consumption in emerging economies is another factor influencing the growth of the market. Busy lifestyles, long working hours, and limited leisure time have increased the population’s reliance on convenience foods. This has led to the need for improved safety, driving the demand for retort equipment.

2022 年上半年，家电行业实现营业收入6629.17 亿元，同比增长4.58%；实 现归母净利润470.66 亿元，同比增长11.2%；板块整体毛利率22.57%，同 比下滑0.19 个百分点；归母净利率7.1%，同比提高0.4 个百分点。其中Q2 实现营业收入3507.52 亿元，同比增加1.89%，较Q1 环比增加12.36%；实 现归母净利润271.99 亿元，同比增加11.11%，较Q1 环比增加36.91%。各 细分子行业方面，2022 年上半年营业收入增速，照明电工及其他板块 29.91%>白电板块6.72%>厨电板块3.99%>小家电板块1.75%>黑电板块 -12.84%；归母净利润增速上，白电板块14.95%>小家电板块8.15%>照明电 工及其他板块3.44%>黑电板块-6.23%>厨电板块-11.23%。

8 月机械行业（申万分类）指数下跌7.34%，跑输沪深300 5.15 个pct。机 械行业TTM 市盈率/市净率约为27.64/2.39 倍，处于历史较低位置。细分行 业看，大部分子行业普遍下跌，半导体装备涨幅靠前。

报告期内（2022/8/26-2022/9/9）机械设备行业下跌1.53%，跑输沪 深300 指数1.20pct，二级子行业中工程机械、轨交设备、通用设 备、专用设备、自动化设备分别变动2.69%、1.68%、-0.45%、-3.56%、 -4.51%。重点跟踪的三级子行业中，半导体设备、光伏加工设备、 激光设备、工控设备、锂电专用设备分别变动12.63%、1.41%、 -4.95%、-5.09%、-6.19%。

短期内受益于海外能源瓶颈、长三角供应链及海运逐步恢复，5～7 月主要 通用设备产品出口额同比保持较快增长，但结合8 月海外衰退压力加大、中 国总体出口额同比增速有所回落，作为制造业“晴雨表”的通用设备及基础 件出口或受一定影响，景气度或将分化：1）已建立全球竞争力、海外份额 持续提升的细分领域需求韧性将表现较强（关注叉车等）；2）海外真实购买 力下降，中国具备较高“性价比”优势及产能交付能力的行业受益（关注注 塑机等）；3）尚未建立全球竞争力的领域出口韧性相对较弱（如中低端机床、 中低端轴承等），但海外能源瓶颈或对本土设备高端化转型提供替代机遇。

22H1 受制于疫情/原材料涨价/竞争加剧等因素，风电零部件板块业绩承压 22H1 18 家风电零部件样本上市公司营业收入合计251.3 亿元，同比下滑 12%；归母净利润合计为24.1 亿元，同比下滑47%，其中22Q2 营收为141.1 亿元，同比下滑12%；归母净利润为14.77 亿元，同比下滑38%。业绩整 体承压，主要系1）疫情影响下风电项目开工进度不及预期，2）上游原材 料价格高企挤压零部件企业利润空间，3）大型化趋势加速、整机厂价格竞 争加剧，并传导至零部件端。我们认为，风电零部件基本面已筑底，下半年 随着装机交付加速、主机厂降价趋缓、原材料价格下行等积极因素兑现至报 表端，风电零部件企业有望实现营收及利润的修复。

颗粒硅+CCZ 实现效率提升和N 型硅片品质升级。1）效率提升：连续直拉单晶（CCZ）采用特殊直拉单晶炉，一边单晶拉制，一边加料熔化。颗粒硅具有良好的流动性和填充性，能够提升初始装锅阶段和复投阶段的效率，能够更好地满足复投料尺寸要求，在坩埚寿命周期内可完成8-10 根晶棒拉制（RCZ 仅能完成4-5 根）。2）品质升级：拉晶过程液面恒定，产出的单晶硅棒电阻率更加均匀且分布更窄，满足高效N 型电池需求，将更受下游电池片厂商青睐。

国内产能引领全球产能增长，西门子法仍将占据主流地位。产能情况：硅料生产具备高技术及资金壁垒，对企业要求较高，国内多晶硅产能持续提升，根据国际太阳能光伏网统计及预测，2022 年国内多晶硅产能将达到117.7 万吨，2023 年有望达到310.2 万吨，同比增长163.55%，
占全球硅料产能的96.61%。竞争格局：国内多晶硅年产量稳步提升，主要集中在新疆、内蒙古、四川等电力资源丰富的地区，根据百川盈孚数据，国内多晶硅行业CR6 占比高达77%，且未来有进一步上升趋势。发展趋势：未来改良西门子技术成本仍有较大下降空间，同时N 型时代引领高品质多晶硅需求，改良西门子法前景光明，仍将占据行业主流地位，根据CPIA 预测，2030 年其市场占有率有望维持在90%以上。

2022H1 家电板块整体营业总收入为7021.9 亿元，同比增长3.6%；归母净利润为506.5 亿元，同比增长13.0%。2022Q2 家电板块整体营业总收入为3715.4 亿元，同比增长1.2%；归母净利润为294.5 亿元，同比增长14.4%。细分来看，家电零部件、白色家电、小家电板块上半年整体营收及归母净利润皆呈同比增长；其中，家电零部件板块归母净利润同比增速较快，为38.0%，部分企业拓展汽车零部件、新能源等业务初见成效。照明设备、厨卫电器板块营收增长，但利润承压。黑电板块个股表现不一，其中创维数字、极米科技等营收及盈利双增，而电视代工等业务则有所受创。