2017 年前三季度宏观经济形势转好，房地产及基建领域投资平稳运行，增速分别为 8.1%与 15.88%。国家大力推广 PPP 模式，全国 PPP 入库项目落地率呈上升趋势，截至 9 月底全国入库项目投资额高达 17.8 万亿元，落地率为 35.2%。基建及园林工程领域公司订单充足，带动整个建筑板块业绩提升。截至三季度末，建筑板块总产值同比增长 10.70%，较去年同期增速上升 4.05 个百分点。

50%以上固定资产投资通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，直接提供约五千万的就业岗位，与整个国家经济的发展、人民生活的改善有着密切的关系，其产业关联度高，就业容量大，肩负着重大的社会责任，是很多产业赖以发展的基础性行业。 

“租售并举”时代到来，预计 2025 年前房屋租赁全装修市场累计将达 2 万亿：1）长租公寓的推行将使得私房租赁消费者转入长租公寓，或购房消费者转入长租公寓，无论是哪种切换，对于 B 端家装公司来讲都将带来增量市场；2）我国长租公寓渗透率目前仅 2%，而发达国家如美国/日本则至少在35%以上，长租公寓未来发展空间巨大；3）相较于区域性全装修公司和地产企业旗下装修公司，全国性/上市全装修企业由于具备较强的专业能力、管理能力以及丰富的施工经验，将成为长租公寓装修市场主要参与者；4）根据我们测算，仅针对长租公寓装修市场来讲，2017-2025 年全装修市场规模累计将达 2 万亿。

根据综合信息判断，我们认为对于 PPP的发展，政策是在规范，而非“打压”，作为新兴模式，前期暴露较多的问题，为了使 PPP 能走得更远，在初期规范其发展，也属于正常之举。对于 PPP 的未来发展，不必过度悲观，依然会是政策提倡的对象，短期的扰动不改长期趋势。

建材板块 10 月走势弱于大盘，建材（申万）指数上涨 0.15%，跑输上证指数 1.17 个百分点，从 10 月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万 28 个一级行业中，建材板块位居 13，涨幅为 0.58%。

2017 年三季报总结——业绩明显提速，现金流恶化明显。1）收入端明显提速，各板块均步入上升轨道。2017 年前三季度上市建筑公司实现营业总收入29818.66 亿元，较去年同期增长10.78%；分季度来看，建筑工程行业季度收入增速较去年同期提速；分板块来看，除水利工程外的全部建筑工程子板块收入较同期皆有提速，其中园林、设计、钢结构板块增幅居前。

消费建材不断发力，当前估值渐趋合理。今年在选龙头、买品牌的背景下，市场资金以抱团龙头、消费为主，有业绩支撑的消费建材是资金的确定性选择。建材板块中几个消费类建材公司在各自领域都处于龙头地位，且品牌优势较为显著，财务状况也明显好于同侪，今年以来如东方雨虹、伟星新材、北新建材等都取得了较大的涨幅，部分大白马的估值已渐趋合理

2017 前三季度，财政部 PPP 项目每月入库及落地金额波动较大，在 8 月入库和落地双创年内新高后，9 月迅速回落。但我国仍有较大基建需求，在中央政府财政赤字扩大及地方政府及融资平台融资能力受限背景下，越来越多的地方基建项目将采取 PPP模式，全国基建投资结构将有所改变，PPP 项目在基建投资中的占比会进一步提升。 

2017 年 9 月，建筑业重回高位景气区间，商务活动指数为 61.1%，建筑业新订单指数为 56.9%，比上月上升 2.4 个百分 点。 2017 年 1～9 月，市场需求回升，建筑业生产总体保持较快增长，建筑业完成总产值 139260 亿元，同比增长 10.7%。2017 年 1～9 月，房地产、保障房加快建设进度，建筑业房屋建筑施工面积为 112.8亿平方米，同比增长 4.7%。 2017 年 1～9 月，对外承包工程完成营业额 1024.5 亿美元，同比增长 2.3%，新签合同额 1682 亿美元，同比增长 13.8%。 2017 年 1～9月，建筑业投资降幅继续扩大，同比增 长-28%。

景气延续，收入、净利持续大幅改善，龙头占优：建材行业 2017 年前三季度景气度持续回升，全行业营收增速30%（去年同期 5%）；Q3 营收增速 32%，连续 4 个季度同比处于高位。前三季度扣非净利增速 82%（去年同期为97%），Q3 扣非净利同比+54%。水泥需求平稳、供给收缩，销量带来盈利分化，前三季度收入增速 34%（去年同期0%），扣非净利增速 122%（去年同期 121%）；Q3 收入增速为 34%，连续第 6 个季度实现同比正增长，扣非净利增速 51%；玻璃在产产能利用率高、供给平稳，价格在高位持续，前三季度收入增速为 18%（去年同期 17%），净利润增速为 44%（去年同期为 292%）；Q3 收入增速为 22%（去年同期为 12%），净利润增速 23%（去年同期 224%）；玻纤景气维持，企业出现分化，前三季度收入增速为 18%（去年同期 24%），净利润增速为 39%（去年同期为 39%）；Q3 收入增速为 24%（去年同期为 22%），净利润增速 62%（去年同期 16%） ；