2017 年前三季度宏观经济形势转好，房地产及基建领域投资平稳运行，增速分别为 8.1%与 15.88%。国家大力推广 PPP 模式，全国 PPP 入库项目落地率呈上升趋势，截至 9 月底全国入库项目投资额高达 17.8 万亿元，落地率为 35.2%。基建及园林工程领域公司订单充足，带动整个建筑板块业绩提升。截至三季度末，建筑板块总产值同比增长 10.70%，较去年同期增速上升 4.05 个百分点。

1、 行业整体情况总结........ 3

1.1、 固定资产投资增速略降， PPP 项目落地加快.......... 3

1.2、 业绩增速同比提升，现金流有待改善...................... 4

1.2.1、 多板块受益 PPP 模式，营收同比增长 ......... 4

1.2.2、 归母净利同比增长，园林工程板块增速领先  5

1.2.3、 行业毛利率同比上升，园林与设计板块盈利能力领跑........ 5

1.2.4、 期间费用率环比提升，建筑企业经营规模扩张.......... 6

1.2.5、 因招投标及 PPP 投入，经营性现金流弱于同期......... 6

1.2.6、 资产负债率整体下降，影响净资产收益率下降......... 7

1.2.7、 收入变现能力增强，实际付现比例上升........ 7

2、 子板块财务表现分析....... 8

2.1、 园林工程：市场空间广阔，行业景气度上行........... 8

2.1.1、 生态文明建设及 PPP 开启行业增长空间...... 8

2.1.2、 园林重点公司 PPP 订单持续落地，框架协议规模庞大......... 9

2.1.3、 板块财务状况：业绩飞速增长，盈利能力显著提升 ........ 10

2.2、 一带一路：营收回升，订单快速增长......... 12

2.3、 装饰工程：行业景气度略升，现金流状况改善..... 14

2.4、 设计：业绩同比大增，经营性现金流出增加......... 16

2.5、 化工工程：行业需求端改善，业绩同比回升......... 18

2.6、 钢结构：营收及净利润显著改善，负债率下降..... 19

3、 投资建议与个股推荐........ 21

3.1、 看好园林高成长、央企低估值和装饰预期差......... 21

3.2、 推荐标的......... 25

4、 风险提示..... 25

图表目录........... 26