“租售并举”时代到来，预计 2025 年前房屋租赁全装修市场累计将达 2 万亿：1）长租公寓的推行将使得私房租赁消费者转入长租公寓，或购房消费者转入长租公寓，无论是哪种切换，对于 B 端家装公司来讲都将带来增量市场；2）我国长租公寓渗透率目前仅 2%，而发达国家如美国/日本则至少在35%以上，长租公寓未来发展空间巨大；3）相较于区域性全装修公司和地产企业旗下装修公司，全国性/上市全装修企业由于具备较强的专业能力、管理能力以及丰富的施工经验，将成为长租公寓装修市场主要参与者；4）根据我们测算，仅针对长租公寓装修市场来讲，2017-2025 年全装修市场规模累计将达 2 万亿。

一、“租售并举”对装饰行业影响究竟如何？房屋租赁B 端家装市场将大幅扩容6

1.1“租售同权”大时代来临.6

1.2“租售并举”和装饰公司有何关系？..7

1.3 全国性/上市全装修公司将是长租公寓装修市场最重要参与者..7

二、岂止房屋租赁市场崛起，全装修大趋势下房屋销售B 端全装修市场将大幅扩容.10

2.1 各地全装修政策密集出台，政策驱动强度前所未有...10

2.2 全装修直击三大消费升级需求，市场驱动奠定长期趋势..12

2.3 全装修规范/标准推行，消费者接受度有望提升...16

三、租赁/长租公寓+购房/全装修双向驱动，B 端家装市场规模到底有多大？.16

3.1.租赁/长租公寓：未来2017-2025 年将累计带来B 家装市场规模约2 万亿..16

3.2.购房/全装修：预计全装修市场规模2020 年达5000 亿元，四年CAGR达20%，2025 年市场规模超7 千亿.17

3.3.考虑长租公寓对购房需求的挤出效应，全装修市场规模2017-2020 年四年CAGR 达26%，2025 年有望破万亿..19

四、岂止需求端扩容，还看四大路径如何促B 端家装龙头集中度提升？ .20

4.1 家装行业竞争充分，但集中度上升趋势已现..20

4.2 四大引擎促行业集中度提升..21

4.2.1 下游地产集中度提升催生2B 型装修企业集中度提升.22

4.2.2 上游议价能力有望提升+营改增作用，大型装修企业集中度有望提升.22

4.2.3 B 端项目资金需求规模大，资金壁垒优胜劣汰促进行业整合..24

4.2.4.全产业链布局进行时，扩宽目标市场进一步增厚营收...25

五、消费升级促 B 端家装公司迈入C 端更广大市场范围中，公司质变在悄然发生.25

5.1 消费升级促定制精装兴起...25

5.2 定制精装改善家装企业财务报表：增厚营收+提毛利率+加速回款改善现金流.26

5.3 定制精装助力家装公司成功切入C 端，叠加全产业链布局扩容装修业务..27

六、公司推荐：全筑股份、广田集团、金螳螂、东易日盛..28

6.1 全筑股份：深耕全装修布局全产业链，大房企客户群+B2B2C 助力业绩高增..28

6.2 广田集团：住宅精装修龙头企业，开拓“智慧＋互联网”新业务平台.28

6.3 金螳螂：线上线下助力全国市场战略布局，以点带面挖掘海外业务空间..28

6.4 东易日盛： 家装行业 20 年品牌，高新技术孕育家装消费新生态.29