电商同比表现平稳，家电位居销售榜首。根据星图数据显示，综合+ 直播电商累积销售额为 11386 亿元，同比+2.08%；其中综合电商（天猫+京东+拼多多）销额 9235 亿元，同比-1%；直播电商销售额为 2151 亿元，同比+19%。家电全网销额 1526 亿元，位居全品类榜首，销额占比 15.6%，主要渠道为京东，占家电全网销额的 61%，天猫占比 31%。

10 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现亮眼。10 月白酒线上销售额同比增速上行，销售额 81.25 亿元，同比上升 202.24%，较 9 月增速 80.79%大幅提升。从白酒线上渠道对比来看，淘系销售增长势头最为强劲，京东同比增速亦提升，拼多多同比增速下降明显。三大电商中淘系销售占比持续上升至 54.91%，进一步超越京东成为白酒线上销售最大平台。从白酒龙头线上销售额来看，茅台线上销售额同比大幅增长，五粮液同比增速也有所提升，分别同比+779.69%/+248.49%。

2023 年行业形势回顾：1）品牌端基本面：K 型复苏下表现分化，中高端男装和珠宝相对较好，大众品牌具备韧性。2）制造端基本面：2023 年订单承压延续，但行业出口自 7 月开始逐步改善。3）市场表现：23Q3 基金配置比例环比低于 23Q2。股价表现来看，年初至今，黄金珠宝、部分 A 股服饰龙头表现优异，医美化妆品、纺织制造、港股运动服饰等板块表现偏弱。

最e_S新u观mm点ar：y]2 023 年 8 月开始零售指数与新零售指数再次进入波动下行区间， 直至10 月中下旬随市场走势抬升回暖。截至10 月31 日，零售指数累计下跌 16.97%，跑输沪深300 与新零售指数。零售行业总体表现与PE 变化趋势较为 契合，本月PE/PS/PB 整体保持稳定，当前值（2023.10.31）分别处于2015 年 年初至今水平的39.20%/13.30%/4.20%百分位点，均处于相对历史低位。

暑期结束，板块业绩环比回落，市场对景气度延续性存疑，估值持续回调。但 我们认为从基本面来看，社服出行数据表现抢眼，出行仍是消费中为数不多高 景气度的子板块。分子板块来看，出行链暑期需求旺盛奠定基本面复苏超预 期，酒店ADR 提升带动RevPAR 上行，线下零售传统业务复苏和新业态共振， 同店超预期。平台公司利润恢复好于收入恢复，格局持续改善。建议关注标 的：电商：阿里巴巴、拼多多、京东集团；本地生活：美团；酒店：首旅酒 店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百 货、百联股份、银座股份、合肥百货；景区：天目湖、长白山、峨眉山A、黄 山旅游；OTA 平台：携程集团、同程旅行；演艺：宋城演艺；教育：中教控 股、行动教育。人力资源服务：Boss 直聘。

受到高四类药社会性库存、医保改革、宏观经济压力等多方面因素，零售药房三季度面临较大压力、其中头部药房韧性凸显，预计排除基数影响未来将边际好转。①行业数据已呈现向好趋势：根据中康数据，2023 年 7 月药店行业销售出现明显的同环比下滑，8、9 月逐步恢复但仍低于去年同期水平，随着客流量的恢复 10 月延续了环比修复态势且同比持平。②四类药社会性库存问题逐步出清：去年年底疫情扩散背景下消费者购药行为相对集中，经过三个季度消化（叠加流感和小二阳）、购药需求有望回暖。③医保改革节奏消化：医保账户改革的节奏问题也给零售药房行业带来了短期扰动，随着统筹门店的加速推进，统筹流出带来的增量及引流效应有望逐步显现。