暑期结束，板块业绩环比回落，市场对景气度延续性存疑，估值持续回调。但 我们认为从基本面来看，社服出行数据表现抢眼，出行仍是消费中为数不多高 景气度的子板块。分子板块来看，出行链暑期需求旺盛奠定基本面复苏超预 期，酒店ADR 提升带动RevPAR 上行，线下零售传统业务复苏和新业态共振， 同店超预期。平台公司利润恢复好于收入恢复，格局持续改善。建议关注标 的：电商：阿里巴巴、拼多多、京东集团；本地生活：美团；酒店：首旅酒 店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百 货、百联股份、银座股份、合肥百货；景区：天目湖、长白山、峨眉山A、黄 山旅游；OTA 平台：携程集团、同程旅行；演艺：宋城演艺；教育：中教控 股、行动教育。人力资源服务：Boss 直聘。

1 酒店：预期较低，暑期支撑三季报基本面，布局胜率高 ........................................................................ 4

2 景区：双节高景气度有望延续 .................................................................................................................... 5

3 平台业务：本地生活和OTA 共振 .............................................................................................................. 7

4 线下零售：客流量高增带动同店超预期 .................................................................................................... 8

5 电商：双十一旺季催化，跨境板块供需两旺，高速成长 ........................................................................ 9

5.1 双十一景气提升，价格力是关键 ...................................................................................................................................... 9

5.2 跨境板块供需共振，高速成长 ........................................................................................................................................ 10

6 风险提示 ...................................................................................................................................................... 11