双周专题：618 国货崛起趋势依然明显，头部品牌表现存在分化。预售阶段头部 内外资品牌GMV 增速已有较为明显的分化。根据青眼数据，5 月26 日-30 日 TOP5 美妆护肤品牌中，仅内资龙头珀莱雅依然保持较为强劲的销售额增长（同 比+71%），其余4 个外资头部品牌销售额增速均有不同程度的下滑，其中价格体 系在疫情中受到一定挫伤的雅诗兰黛销售额下滑幅度相对明显；其他进入TOP20 的国货品牌薇诺娜/可复美/夸迪销售额分别同比+6%/无可比数据/-46%，销售额增 速表现存在较大差异。

出口产品结构上，5 月劳动密集型产品和机电产品均转为负向拉动，汽车及 其零配件保持正向拉动（幅度有所回落）。主要产品中，自动数据处理设备 和液晶平板显示屏对出口的拖累有较明显收窄，反映全球电子产品消费可能 有一定回温迹象。但手机、集成电路、高新技术产品对中国出口的拖累均再 度扩大，体现外围对我国芯片行业打压的影响仍大。钢材、纺织服装、塑料 制品等出口均由拉动转为拖累，体现外需下滑的影响。

根据生意参谋、魔镜数据、飞瓜数据，及久谦中台等数据显示，23M5化妆品线上主要销售渠道（淘系+抖音）销售额377.71 亿元，同增14.6%。其中，护肤品类284.13 亿元，同增14.2%，占比75%；彩妆销售额93.58 亿元，同增15.8%，占比25%。1）淘系平台：23M5 护肤+彩妆线上销售额247.64 亿元，同降3%，环增71.8%，占比大盘66%。分品类看，护肤、彩妆分别实现184.13 亿元、63.51 亿元，分别同降3.9%、同降0.7%。2）抖音平台：23M5 护肤+彩妆线上销售额130.07 亿元，同增76%，环增12%，占比大盘34%（占比下降约11pcts）。分品类看，护肤、彩妆销售额100 亿元、30.07 亿元，同增75%、同增78%。分品牌总结：珀莱雅持续高增，薇诺娜Baby 抖音增势迅猛。巨子生物可复美线上增长发力，水羊股份大水滴抖音延续增长，伊菲丹淘系放量，维持稳定高增。丸美股份加速抖音布局，恋火实现双平台高增。国际品牌分化明显，欧莱雅增长稳健、韩系品牌线上承压。

投资端期待房价修复带动销售回暖，基建亟待发力。历史上，房价总是领先销售面积上涨。统计局数据来看，地产销售价格已进入修复区间，而中指院统计的房价数据仍有下行压力。长期思维看我国城镇化率仍有提升空间，地产销售或仍存空间。2023 年以来，基建投资增速逐月回落，1-4 月累积增速已经回落至9.8%。2021 年7 月-2022 年6 月的12 个月新增专项债发行规模达到5.98 万亿元。而2022 年7 月-2023 年6 月增专项债发行规模或仅3 万亿元左右，后续亟需新的政策加码维持基建投资增速。